【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹-260628（29页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹 贵金属：强美元与加息预期压制金价，悲观计价已较为充分。贵金属：强美元与加息预期压制金价，悲观计价已较为充分。周内美国财政部长斯科特贝森特表示，伊朗将以美元为石油贸易开具发票。贝森特还表示，一旦俄乌冲突结束，他预计俄罗斯将重新回到美元体系。周内美元指数强势压制金价表现，美国 5 月核心 PCE 录得3.4%，前值3.3%，预期值 3.4%，符合预期的通胀数据缓解市场加息担忧，金价小幅反弹。根据 CME

2、fedwatch，市场对 12 月维持利率不变的概率由一周前的 13.7%提升至 23.0%，加息交易短期可能已经过度计价，后续若伴随通胀回落、非农等经济数据降温，加息预期或将逐步降温，短期贵金属或已超跌。建议关注：建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源、兴业银锡、盛达资源等等。铜：铜元素供应受限，关注美国铜关税政策。铜：铜元素供应受限，关注美国铜关税政策。库存端：库存端：本周全球铜库存环比减少 0.7 万吨，其中 SHFE 库存环比减少

3、0.8 万吨，社会库存增加 0.7 万吨，LME 铜库存减少 1.6 万吨，COMEX 铜库存增加 1.1 万吨；供给端：供给端：6 月19 日，巴拿马环境部公布了瑞士通用公证行（SGS）对 Cobre Panam铜矿的最终审计报告。审计覆盖 2019 年至 2023 年间 370 项承诺，涉及法律、财政、环境与运营等多个维度，总体合规率约为 88%；据 SMM 了解，目前该矿关键设备维护正常进行，若复产许可落地，预计生产恢复节奏较快，可在一定程度上补充全球铜精矿供应。需求端：需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期电网、新能源、AI 提供结构性支撑。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、

4、洛阳钼业、金诚信、西部矿业建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。等。铝：铝：局势缓和局势缓和+加息预期，铝价弱势运行加息预期，铝价弱势运行。供给：供给：中国电解铝供应端减产以及复产方面暂时稳定，新投产方面继续释放，主要是内蒙古以及新疆净增产能持续释放。总体来说，电解铝行业理论开工产能较上周继续增加，目前在 4509.9 万吨，较上周增加12 万吨。需求：需求：本周铝棒企业增产主要体现在广西、福建及内蒙古地区，广西、内蒙古两地多家棒厂表示现在铝棒加工费明显上涨，已有盈利，促使产量增加；福建地区棒厂因高端铝棒需求良好而增产，本周尚未了解到铝棒减产情况。短期看，美伊局势趋于缓和

5、，外盘紧张情绪逐渐消失，短期价格伦铝价格回归正常区间。中国方面，基本供需面整体偏空，铝锭社会库存高位，后期去库趋势或放缓，但宏观利好政策频出，对铝价有一定支撑，警惕海外突发事件，预计现货铝价继续震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：印尼配额扰动叠加宏观情绪转弱，镍价延续下跌镍：印尼配额扰动叠加宏观情绪转弱，镍价延续下跌。周内 SHFE 镍跌 5.6%至 12.83 万元/吨，硫酸镍持平于 3.35 万元/吨，高镍铁持

6、平于 1160 元/镍。供给端，当前镍价面临印尼配额扰动及海峡开放、硫磺供应修复带来的成本支撑转弱。配额方面，按照 2025 年第 17 号能矿部长条例规定，各镍矿企业在提交完第二季度定期报告后，最晚可在 7 月 31 日前递交RKAB 配额修订申请，据此，市场存在配额增量预期，后续实际落地仍需观察。成本方面，中东地缘紧张预期缓解，近期炼厂硫磺出货价格下调，湿法冶炼生产成本支撑力度减弱。需求端，下游三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作。华东部分钢厂存有检修预期，减产将直接削减镍铁采购量。同时，废钢经济性优于镍铁，部分钢厂增加废钢使用比例。后市看，预计地缘扰动及宏观