【东吴证券】维科转债：精密模塑复合零部件领军企业-260626（13页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20260626 维科转债维科转债：精密模塑复合零部件领军企业精密模塑复合零部件领军企业 2026 年年 06 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 鼎通转债：国内高速通讯连接器精密结构件领军企业 2026-06-25 华峰转债：国产半导体测试设备领军企业 2026-06-25 T

2、able_Tag Table_Summary 事件事件 维科转债维科转债（123274.SZ）于）于 2026 年年 6 月月 26 日开始网上申购日开始网上申购：总发行规模为 6.30 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于半导体零部件生产基地建设项目、泰国生产基地建设项目等。当前债底估值为当前债底估值为 84.59 元，元，YTM 为为 2.82%。维科转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 A+/A+,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%、2.5%，公司到期赎回价格为票面面值的 113.00%（含最后

3、一期利息），以 6 年A+中债企业债到期收益率 5.78%（2026-06-24）计算,纯债价值为 84.59元，纯债对应的 YTM 为 2.82%，债底保护一般。当前转换平价为当前转换平价为 101.99 元，平价溢价率为元，平价溢价率为-1.95%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2027 年 01 月04 日至 2032 年 06 月 25 日。初始转股价 35.62 元/股，正股维科精密 6月 24 日的收盘价为 36.33 元，对应的转换平价为 101.99 元，平价溢价率为-1.95%。转债条款中规中矩转债条款中规中矩，总股本稀释率为总股本稀

4、释率为 11.34%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 35.62 元计算，转债发行 6.30 亿元对总股本稀释率为 11.34%，对流通盘的稀释率为 33.85%，对股本有一定的摊薄压力。观点观点 我们预计我们预计维科转债维科转债上市首日价格在上市首日价格在在在 135.54150.23 元之间元之间，我们预计，我们预计中签率中签率为为 0.0019%。综合可比标的以及实证结果，考虑到维科转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在 40%左右，对应的上市价格在

5、 135.54150.23 元之间。我们预计网上中签率为 0.0019%，建议积极申购。维科精密是主要从事汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件和精维科精密是主要从事汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件和精密模具的研发、生产和销售的企业。密模具的研发、生产和销售的企业。公司通过与客户同步研发设计，整合注塑、冲压、绕线、焊接、组装、检测等一系列工艺技术，以精密模具开发、自动化产线设计为支撑，向国内外知名的客户提供产品及模具设计、精密制造及检测等全流程配套服务，致力于成为下游客户高效、可靠的一站式合作伙伴。2021 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2021-2025 年复合增

6、速为年复合增速为 9.09%。自2021 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒 V型”波动，2021-2025 年复合增速为 9.09%。2025 年，公司实现营业收入9.63 亿元，同比增加 14.19%。公司营业收入主要来源于公司营业收入主要来源于动力系统零部件和底盘系统零部件动力系统零部件和底盘系统零部件，产品结构，产品结构较为稳定较为稳定。2023 年以来，动力系统零部件和底盘系统零部件类业务收入占比稳定，2023-2025年上述业务收入占总业务收入比重分别为78.00%、76.70%和 74.96%，同时产品结构较为稳定，其他主营业务规模占比稳定。公司销售净利率和