军工行业深度：低空进入产业验证期高频运营拓空间动力系统夯基础-260627（34页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 低空进入产业验证期：高频运营拓空间，动力系统夯基础低空进入产业验证期：高频运营拓空间，动力系统夯基础 相关研究：相关研究：1.20260109湘财证券-国防军工行业-箭元科技可回收火箭“超级工厂”落户杭州，瞄准2026年首飞2026.01.09 2.20260320湘财证券-国防军工行业-技术验证迈向规模化发展，商业航天全链条亮相2026深圳大会2026.03.20 行业评级：增持（维持）行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-9.5 -11.9 -9.3 绝对收益-10.6 -4.6 13.7 注：相对收

2、益与沪深 300 相比 分析师：汪炜分析师：汪炜 证书编号：证书编号：S0500525070001 Tel：(8621)50299604 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：低空经济的投资核心从看远期空间，转向看飞行频次、持续付费和运营低空经济的投资核心从看远期空间，转向看飞行频次、持续付费和运营 按照中国信通院划分，低空经济由低空制造、低空基础设施、低空应用和低空服务保障四个板块构成，并非单一飞行器制造产业。据中国信息通信研究院测算，我国低空经济产业规模有望于 2030 年达到 2 万亿元，2035 年进一步超过 5.1 万亿元；从

3、产业结构看，预计到 2035 年低空应用产业规模占比将达到 75.3%，低空制造和基础设施占比分别为 20.9%和3.8%。这意味着行业长期价值重心将逐步从前期装备制造和基础设施建设，向物流、巡检、植保、应急、文旅、载人交通等高频运营场景迁移。低空飞行器不是低空飞行器不是 eVTOLeVTOL 单一主线，传统通航、工业无人机与单一主线，传统通航、工业无人机与 eVTOLeVTOL 将将共同构成产业落地路径共同构成产业落地路径 据 GAMA 2025 Shipment Report，2025 年全球固定翼通航飞机和直升机分别交付 3,230 架和 1,004 架，合计交付 4,234 架，对应账

4、单金额分别为 310.35 亿美元和 54.45 亿美元，合计约 364.8 亿美元，说明传统通航已形成相对成熟的装备制造、运营服务和保障体系。相比之下，据MarketsandMarkets 预测，eVTOL 航空器市场规模预计由 2031 年的 31.9亿美元增长至 2035 年的 50.8 亿美元，仍处于取证和商业化初期。航空发动机方面，据 MarketsandMarkets 公开口径，全球航空发动机市场规模预计由 2025 年的 965 亿美元增长至 2035 年的 1,684 亿美元，预测期复合增速为 5.7%。该口径覆盖涡扇、涡桨、涡轴和活塞发动机，虽不能直接等同于低空经济市场，但能

5、够反映航空动力系统的长期需求韧性。产业链机会将从低空主题映射，转向航空动力、航电空管、基础设施和产业链机会将从低空主题映射，转向航空动力、航电空管、基础设施和运营服务等高壁垒环节兑现运营服务等高壁垒环节兑现 据中国信息通信研究院相关研究测算，到 2035 年我国通用机场数量有望达到 2,500 个，通用机场工程建设投入约 3,500 亿元，已建机场累计维护投入约 6,500 亿元，空管系统累计建设投入约 280 亿元，合计投入接近 1 万亿元。我们认为，低空基础设施的价值不应只看前期土建和设备采购，更应关注后续运维、空管服务、数字化平台和持续运营收入。上市公司筛选上，应从低空主题弹性转向订单可

6、验证、收入可兑现、壁垒可持续，重点关注航空动力及材料、复杂构件、航电飞控、通信导航监视、低空飞行服务平台和运营保障等环节。投资建议投资建议 低空经济正在从政策主题催化进入产业订单兑现阶段，投资框架应从单纯寻找低空概念，转向寻找高壁垒、强验证、可持续收入的核心环节。我们认为，低空经济不是只看 eVTOL 整机的单线行情，而是由传统通航、工业无人机、eVTOL、航空动力、航电空管、基础设施和运营服务共同构成的产业重估机会。随着空域规则、适航体系、起降网络和飞行服务平台逐步完善，行业竞争将从概念弹性转向批量交付、运行安全、单位成本和商业闭环，具备真实订单、型号配套和运营能力的企业有望率先受益。配置上