策略专题：从特斯拉机器人量产延期看商业航天发射延迟-260624（8页）.pdf

1、 策略研究/策略专题/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 策略专题 从特斯拉机器人量产延期看商业航天发射延迟 2026 年 06 月 24 日 【策略观点】【策略观点】特斯拉 Optimus Gen3 机器人在 2025 年至今经历了三次量产延期，第一次延期导致股价显著回调，第二、三次量产延期后股价不跌反涨。商业航天领域近期同样出现了多个重点项目的发射延期，叠加美伊冲突后市场风险偏好的变化，对商业航天板块构成了明显的调整压力。我们认为近期商业航天的发射推迟和过去我们认为近期商业航天的发射推迟和过去 T 链机器人量产延期在估值链机器人量产延期在估值定价层面有相似之处。定价层面有相似

2、之处。从市盈率与每股收益变化来看，发射延期的核从市盈率与每股收益变化来看，发射延期的核心影响同样在于杀估值，心影响同样在于杀估值，我们判断我们判断商业航天板块商业航天板块估值估值经过经过今年今年 2 月中月中旬以来旬以来的的大幅回调后已基本稳定，现阶段发射推迟对商业航天估值端大幅回调后已基本稳定，现阶段发射推迟对商业航天估值端的压制已告一段落。的压制已告一段落。商业航天板块的商业航天板块的技术指标同样展现出积极信号：技术指标同样展现出积极信号：1）超买超卖指标：）超买超卖指标：6月 2 日板块出现股价阶段性见底，MFI 触发超卖且 RSI 同步偏弱；而6 月 10 日两个指标同步向上，资金情绪

3、快速修复，对应股价迅速走高，表明板块或再度走出拐点，进入修复区间。2）波动率指标，过滤波动率指标，过滤大盘影响后的波动率中枢见顶回落大盘影响后的波动率中枢见顶回落，6 月 12 日以后波动率 MA5 快速回落后企稳，高波阶段结束。3）量比方面，量比方面，今年 4 月以来量比中枢明显抬升，近期接近 1.0 水平，处于历史均值上方；考虑到 120 个交易日之前的高成交热情，说明板块持续有增量资金进场，成交活跃度处于历史偏高水平。4）成交额占比和换手率方面，成交额占比和换手率方面，全 A 市场成交整体维持高位震荡，近期再度回升至 3 万亿上方，市场整体流动性宽松，为成长赛道提供资金环境，而商业航天板

4、块成交额占比自 2026 年初大幅下降后，6 月份再度震荡抬升，配合换手率的企稳和前期波动率的配合换手率的企稳和前期波动率的收敛，我们认为这可能表明中长期机构资金正逐步承接筹码，趋势支收敛，我们认为这可能表明中长期机构资金正逐步承接筹码，趋势支撑撑或已或已更强。此外，若市场高成交量延续甚至进一步放量，且更强。此外，若市场高成交量延续甚至进一步放量，且 AI 硬件硬件等等主线方向延续增势，则主线方向延续增势，则高风险偏好的高风险偏好的增量资金切换到商业航天等主增量资金切换到商业航天等主题投资方向的题投资方向的“AI 外溢外溢”有望再度上演。有望再度上演。机器人方向建议关注国产链预期差。机器人方向

5、建议关注国产链预期差。国网计划在今年采购 500 台人形机器人，预算金额达 25 亿元，我们认为国产链在商业化落地层面和 T链相比具备一定的优势，预计未来国内 toG 和 toB 将成为国产链机器人商业化的重要一环。【风险提示】【风险提示】美伊冲突延续时长超预期，全球通胀失控，压制权益类资产；商业航天火箭可回收试验延期超预期或试射失败。东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：杨泽宇 证书编号：S1160525100001 相关研究相关研究 若霍尔木兹海峡复航，利好哪些行业？2026.06.12 站在“光锂”，应对高油价，展望 Q226Q1 基金持仓及文本透视 2026.04.28 能

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