【上海证券】2026年5月宏观数据点评：扩大内需，优化供给-260622（9页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告宏观数据宏观数据扩大内需，优化供给扩大内需，优化供给2026 年年 5 月宏观数据点评月宏观数据点评Table_Industry日期日期:shzqdatemarkTable_Summary主要观点主要观点生产加快，需求放缓生产加快，需求放缓作为经济成效综合体现的工业生产增速本月有所加快。三大门类产业增速除采矿业外均有所回升。5 月主要行业中除汽车、其他运输设备、有色金属冶炼外生产增速均有所回升，其中有色金属冶炼跌幅进一步扩大，汽车虽有下滑，但增速仍可观。固定投资增速开年实现逆转，由负转正，一季度维持稳定运行，但二季度以来持续负增。分项来看，制造业投资下降 0.4%，基础

2、设施投资同比增长 0.6%，均有不同程度回落。今年以来，一批重大基建项目持续推进，“六张网”等基础设施建设加快布局，有助于支撑基建投资后续增长。而根据政府工作报告的安排，今年财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力，固定投资增速有望回稳。全国房地产开发投资降幅再度扩大。房地产投资继续拖累固定投资整体增速，地产投资仍待企稳。5 月份，社会消费品零售总额 41090 亿元，同比下降 0.6%，增速转负。具体来看，各品类消费中汽车、通讯器材、中西药品有所回落，汽车消费仍然低迷，金银珠宝跌幅明显改善。5 月商品零售、餐饮消费增速均有所下滑，商品零售跌幅扩大。商品零售的走弱一定程度上也跟去年同期基数偏

3、高有关。政策发力，挖掘内需潜力政策发力，挖掘内需潜力今年一季度经济增速录得 5%，实现良好开局，为实现今年 4.5%-5%目标的达成打下了坚实基础。二季度以来，需求放缓，投资、消费先后转负。政策方面，政治局会议也强调要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给。针对需求方面，会议指出要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。我们认为在政策助力下，持续扩大内需，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，实现“十五五

4、”良好开局。风险提示风险提示地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。Table_Author分析师分析师:陈彦利陈彦利Tel:021-53686170E-mail:SAC 编号编号:S0870517070002Table_ReportInfo相关报告：相关报告：深入挖掘内需潜力深入挖掘内需潜力2026 年年 05 月月 21 日日油价上涨影响持续显现油价上涨影响持续显现2026 年年 05 月月 19 日日开局良好，打下基础开局良好，打下基础2026 年年 04 月月 22 日日2026年06月22日2026年06月22日宏观数据宏观数据请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要

5、声明2目目 录录1 事件：事件：5 月份月份宏观宏观数据公布数据公布.32 事件解析：数据特征和变动原因事件解析：数据特征和变动原因.32.1 工业生产加快.32.2 主要行业生产回升.42.3 固定投资跌幅加深.42.4 地产投资仍是拖累.52.5 消费转负.63 事件影响：对经济和市场事件影响：对经济和市场.73.1 生产加快，需求放缓.74 事件预测：趋势判断事件预测：趋势判断.84.1 政策发力，挖掘内需潜力.85 风险提示：风险提示：.8图图图图 1：三大行业工业增加值增速（同比，三大行业工业增加值增速（同比，%）.4图图 2：主要行业工业增加值增速（同比，主要行业工业增加值增速（同

6、比，%）.4图图 3：固定投资完成额增速（累计同比，固定投资完成额增速（累计同比，%）.5图图 4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）.6图图 5：城镇与乡村：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，消费品零售额增速（同比，%）.6图图 6：社会消费品零售分类增速（同比，：社会消费品零售分类增速（同比，%）.7表表表表 1：本期经济数据增速（：本期经济数据增速（%）.3宏观数据宏观数据请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明31 事件：事件：5 月份月份宏观宏观数据公布数据公布工业生产工业生产加快加快。5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5