万和电气(002543)-A股公司研究报告：Q1业绩承压后续盈利修复可期-260621（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|家用电器 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2026 年 06 月 21 日 基础数据基础数据 06 月 18 日收盘价（元）6.51 总市值（亿元）48.41 总股本（亿股）7.44 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：颜晓晴分析师：颜晓晴 S0190521020002 分析师：王雨晴分析师：王雨晴 S0190523070007 分析师：周庆分析师：周庆 S0190525070005 分析师：林寰宇分析师：林寰宇 S0190524080006 万和电气(002543.SZ)Q1 业绩承压，业绩承

2、压，后续盈利修复可期后续盈利修复可期 投资要点：投资要点：公司公司发布发布 2025 年报及年报及 2026 年一季报年一季报。2025 年公司实现营收 72.29 亿元，同比-1.54%；归母净利润 2.16 亿元，同比-67.21%；扣非归母净利润 2.74 亿元，同比-58.20%；毛利率 25.44%，同比-2.62pct；归母净利率 2.98%，同比-5.97pct；扣非归母净利率 3.80%，同比-5.15pct。2025Q4 公司实现营收 17.05 亿元，同比-19.13%；归母净利润-2.64 亿元，扣非归母净利润-2.07 亿元，由盈转亏；毛利率 12.13%，同比-4.2

3、2pct；归母净利率-15.46%，同比-25.12pct；扣非归母净利率-12.16%，同比-18.84pct。2026Q1 公司实现营收 21.71 亿元，同比-5.40%；归母净利润 0.80 亿元，同比-55.60%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比-63.93%；毛利率 22.68%，同比-7.20pct；归母净利率 3.67%，同比-4.15pct；扣非归母净利率 3.58%，同比-5.81pct。2025 年度拟定的现金分红总额为 1.93 亿元，占 2025 年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为 89.40%。26Q1 收入回落但幅度可控收入回落但幅度可控。1）分

4、业务看：分业务看：2025 年公司生活热水/厨房电器/其他产品分别实现营收 32.66/34.85/4.78 亿元，同比分别-6.76%/+4.59%/-5.77%，产品上新+渠道变革+销售投入驱动厨电业务逆势扩张。2）分区域看：）分区域看：2025 年公司国内/出口业务分别实现营收 40.83/30.11 亿元，同比分别-9.94%/+13.08%，国内线上承压显著、线下表现偏平淡，海外业务成为稳定增长支撑。26Q1 收入降幅环比 25Q4 有所收窄，后续季度基数进一步走低，全年维度预计内销弱修复、外销延续扩张贡献核心增量。26Q1 盈利盈利继续继续承压承压。26Q1 公司毛利率同比-7.2

5、0pct 至 22.68%,主要与海外产能爬坡、产品结构调整有关。费用端，26Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.88/+0.20/+0.13/+0.48pct 至 12.16%/2.39%/3.45%/-0.47%，期间费用率同比-1.07pct至 17.54%，费用投放效率实现优化。叠加公允价值波动、信用减值、存货减值计提影响，26Q1 公司业绩仍处于承压状态，归母净利率为同比-4.15pct 至 3.67%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：多重压制因素下 26Q1 仍处于盈利低谷，后续伴随基数减弱、海外业务规模扩张及工厂盈利爬坡、产品及渠道布局优化逐步兑现，利润率有望持续

6、修复。预计 2026-2028 年 EPS 为 0.34/0.39/0.44 元，6 月 18 日收盘价对应 PE 分别为19.3/16.6/14.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：终端需求不及预期、海外产能爬坡不及预期、原材料涨价、行业竞争加剧、汇率波动 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）7229 7468 7841 8242 同比增长-1.5%3.3%5.0%5.1%归母净利润（百万元）216 251 291 330 同比增长-67.2%16.5%16.0%13.2%毛利率 25.4%23.3%23.