1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 销投逆势增长，销投逆势增长，焕新焕新扬帆重启扬帆重启 中国金茂中国金茂（00817）证券研究报告 房地产开发/公司深度研究报告/2026.06.20 投资评级投资评级:买入买入（首次）（首次）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-06-18 收盘价（港元）1.39 流通股本（亿股）135.12 每股净资产（元）2.90 总股本（亿股）135.12 最近 12 月市场表现 分析师分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 分析师分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 分析师分析师 陈思宇

2、SAC 证书编号：S0160525090008 相关报告相关报告 中化中化集团集团背书，背书，央企信用央企信用穿越周期：穿越周期：公司背靠中国中化，实控人为国务院国资委。公司 2024 年 6 月获得中化香港 150 亿元永续借款支持。2023 年以来管理层陆续调整，2025 年陶天海履任董事会主席，为公司发展带来新活力。量价齐升，销售逆势增长领先行业：量价齐升，销售逆势增长领先行业：公司坚定执行“核心城市、核心板块”的双聚焦战略，2025 年公司实现签约销售额 1135 亿元，销售+15.4%，是唯一正增长的主流房企。销售均价为 2.37 万/m2，同比+24%。公司未售货值约2786 亿元

3、，89.2%位于一二线城市，较 2024 年提升 2pct。三大业务协同发展，资产证券化优势凸显三大业务协同发展，资产证券化优势凸显：公司三大业务协同开辟第二增长曲线。公司物业租赁业务 2025 全年业务收入 15.95 亿元，北京核心写字楼出租率均为 93.3%。酒店运营全年收入 16.2 亿元。金茂服务全年收入 32.04亿元，同比+25.9%。旗下 REIT 上市至 2025 年末已完成 7 次超预期分红。财务财务表现企稳修复表现企稳修复，盈利质量逐步回升盈利质量逐步回升：公司 2025 年营业收入 593.71 亿元，同比+0.5%；毛利率 15.5%，同比+6.2%；净利率 3.7%

4、，同比持平。全年新增融资成本为 2.75%，较 2024 年下降 64bp。三道红线符合要求，公司 2025年净负债率、剔除资产负债率、现金短债比分别为 80.8%、68.3%、1.15x。投资建议：投资建议：当前公司正在触底反转、持续修复中。公司一方面做优增量，新拿地的销售兑现强，加速资金周转和利润贡献；另一方面盘活存量，公司计划三年时间发力解决存量问题，实现自我造血与修复。后续资产负债表、损益表有望逐步修复。预计 2026-2028 年归母净利润为 13.5、17.1、19.3 亿元，同比+8%、+26%、+13%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：销售及拿地表现不及预期、存

5、货减值及结转压力、出租率及租金水平不及预期。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种币种(人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万）59,053 59,371 59,438 62,786 64,821 收入增长率（%）-18.44 0.54 0.11 5.63 3.24 归母净利润（百万）1,065 1,253 1,354 1,705 1,930 净利润增长率（%）17.69 8.02 25.96 13.19 EPS（元）0.05 0.04 0.10 0.13 0.14 PE 16.31 23.86 11.98 9.51

6、8.40 ROE（%）1.99 2.35 2.50 3.08 3.40 PB 0.21 0.27 0.30 0.29 0.29 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 06 月 18 日收盘价计算）0%17%34%51%68%85%中国金茂恒生指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 中化集团背书，央企信用穿越周期中化集团背书，央企信用穿越周期.5 1.1 中化集团赋能，品牌沉淀与战略升级并进中化集团赋能，品牌沉淀与战略升级并进.5 1.2 大股东背书，强化融资安全边际，助力穿越行业周期大股东背书，