非银金融行业半年度投资策略：保险保持乐观静待低位反转-260617（32页）.pdf

1、保险：保持乐观，静待低位反转【投资要点】行情复盘：保险板块持续调整，显著跑输大盘今年年初至今（2026年5月25日），保险板块震荡下行，跌幅22.4%，显著跑输沪深300指数28.7pct，年初“开门红”后，市场对保险板块的预期走弱，2026Q1保险公司利润受投资端影响而承压，叠加长端利率下行及科技成长风格持续占优对板块资金形成分流影响，保险板块走势显著下跌。1.行情复盘：板块持续调整，显著跑输大盘板块行情：今年年初至今（2026年5月25日，下同），保险板块震荡下行，跌幅22.4%，显著跑输沪深300指数28.7pct，年初“开门红”后，市场对保险板块的预期走弱，2026Q1保险公司利润受投

2、资端影响而承压，叠加长端利率下行（年初至今下降9.9BP）及科技成长风格持续占优对板块资金形成分流影响，保险板块走势显著下跌。自2025年4月8日市场急跌回升以来，保险板块涨幅+8.8%，相比沪深300指数，显著跑输28.3pct；如果从2024年9月下旬大行情启动前来看，2024年9月18日至今，保险板块涨幅+17.8%，相比沪深300指数，显著跑输38.0pct。个股方面：今年年初至今，保险个股均普遍下跌，且跌幅较大，新华跌幅相对更小，具体为：新华(-14.8%)中国太保（(-20.6%）中国平安（(-20.7%)）中国人保（-21.8%）中国人寿（(-25.7%）；2025年4月8日至今

3、，个股表现分化，国寿出现负向收益，其他保险公司有正向收益，新华涨幅更高，具体为：新华（+25.5%）中国太保（+14.4%）中国平安（+11.7%）中国人保（+8.2%）中国人寿（(-2.9%）；2024年9月18日至今，个股表现分化更大，新华涨幅高达+85.5%，国寿全部回吐过程收益后，出现负收益，具体为：新华（+85.5%）中国平安（+26.4%）中国人保（+17.5%）中国太保（(+12.3%）中国人寿（(-0.7%）。(divcenter)图表1：保险板块行情表现比较(/divcenter)2.基本面概览：行业整体盈利短期受股市影响较大2.1.盈利：随股市表现变化而上下波动归母净利润2

4、025年同比快速增长，2026Q1有所承压。2025年，各险企归母净利润总体保持较快增长，同比增速平均为23.3%，但内部有所分化，国寿领跑，同比+44.1%，具体看：国寿（(+44.1%)新华（(+38.4%)太保(+19.0%)人保（+8.8%）平安（+6.5%）。2025年上证指数上涨18.4%，整体涨幅可观，助力保险公司的权益投资收益大幅提升，国寿、新华由于权益资产配置的比例较高，因此，权益资产的浮盈对利润贡献更为显著。2026Q1，受A股波动影响，保险公司的投资收益普遍承压，拖累净利润表现，归母净利润同比增速平均为-11.2%，新华、太保表现相对较好，具体看：新华（+10.5%）太保

5、（+4.3%）平安(.7.4%）人保（(-31.4%）国寿(-32.3%），新华主要受益于财务承保损失的显著减少，太保主要得益于所得税调整的正向影响。2025年归母营运利润稳健增长，2026Q1增速边际有所放缓。归母营运利润方面，仅平安、太保披露该指标，同比增速看，两家公司2025年均实现稳健增长，具体看：平安（+10.3%）太保（+6.1%）。其中，平安2025年营运利润增长主要来自寿险及健康险业务利润提升、财险业务盈利改善，以及资产管理业务亏损收窄：2025年平安寿险及健康险业务归母营运利润为997.52亿元，同比+2.9%；财产保险业务综合成本率由2024年的98.3%下降至2025年的

6、96.8%；资产管理业务净亏损由2024年的118.99亿元收窄至2025年的37.85亿元。2026Q1，两家公司归母营运利润保持正增长，但增速较2025年全年有所放缓，具体看：平安（+7.6%）太保（+3.6%）。其中，平安寿险及健康险业务2026Q1营运利润为296.96亿元，同比+6.4%。各险企ROE2025年提升较大，2026Q1转弱。受利润快增驱动，保险公司的ROE表现强劲，平均水平为22.3%，同比提升3.6pct，新华高达34.9%，具体看：新华（34.9%）国寿（27.9%）太保（18.0%）人保（16.8%）平安（13.9%），同比分别：+8.9pct、+5.8pct、+