【东方证券】家电行业动态跟踪：面板行业折旧达峰、利润释放，带领中国黑电品牌全球争霸-260622（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|动态跟踪 过去 10 年，全球面板资本开支超万亿元，京东方 A 累计资本开支超 3000 亿元，TCL 科技超 2500 亿元。产业被资本市场长期定义为“周期股”乃至“价值毁灭者”，产能扩张引发价格战，价格战导致亏损，亏损后再扩张的恶性循环反复上演。但 2026 年以来的产业信号表明，这一叙事正在被改写：折旧拐点释放利润弹性、中国产能主导下的全球格局重塑、以及玻璃基板开辟的第二增长曲线。面板折旧达峰之后的利润释放，从烧钱机器到现金奶牛

2、。面板折旧达峰之后的利润释放，从烧钱机器到现金奶牛。面板行业过去无法盈利的根本原因在于资本开支与折旧的长期错配。由于产线建设期巨额投入，投产后 5-10年大额折旧摊销持续侵蚀利润，而产品价格因产能过剩不断下行。这一困局正在逆转。京东方折旧已在 2025 年达到峰值，进入下降通道，2027 年有望大幅下降；TCL 华星 2025 年同样为折旧峰值，预计 2026 年折旧将逐步下降，2027 年后大幅下降，其中 T4 产线（6 代柔性 OLED）和 T6 产线（11 代 LCD）预计在 2026 年陆续到期，T7 产线预计于 2028 年折旧到期。这意味着，过去吞噬利润的折旧包袱正在逐步卸下，在同

3、样的营收规模下，净利润将获得系统性增厚。中国产能主导全球中国产能主导全球市场市场，黑电品牌出海加速产业重心转移。，黑电品牌出海加速产业重心转移。折旧拐点是利润释放的内因，而全球格局的重塑则是利润可持续的外因。据洛图科技数据，2026 年 Q1 全球大尺寸液晶电视面板出货 6100 万片，同比-3.2%，国内四家面板厂出货 4430 万片，同比+1.7%，合计市占率达 72.4%，同比+3.5pct，在全球面板生产中占比增加。目前全球仅 5 条 10 代以上生产线，TCL 和京东方各占两条，依托高世代产线的规模效应与成本控制，国产面板能够以更低成本产出更高良品率的 LCD 产品，全面超越日韩同行

4、。国产面板与中国黑电品牌在全球出海中形成了紧密的产业协同，上游面板的低成本供给直接转化为下游整机的价格竞争力。据 Trendforce 数据，2026Q1 TCL 与海信出货分别达 768、710 万台，合计 1478 万台，反超三星与 LG合计 1470 万台的出货量。中国厂商已实现从规模主导到定价领跑的升级，全球电视产业已实质性进入“中国主导”时代。玻璃基板在先进封装中的新应用，带来估值重塑。玻璃基板在先进封装中的新应用，带来估值重塑。面板行业最被低估的变量，在于其制造能力向半导体先进封装领域的横向迁移。玻璃基板有望解决大尺寸 AI 芯片封装过程中的翘曲控制、热管理、讯号传输及电源完整性等

5、核心难题。2026 年被业界视为半导体玻璃基板商业化验证元年。台积电 6 月 4 日披露已设有玻璃基板导入先进封装技术试点产线，预计两到三年后量产；英特尔 2026 年 1 月展出集成其 EMIB封装技术的厚芯玻璃基板，并推出全球首款搭载玻璃芯载板的商用 Xeon 6 处理器。国内面板企业拥有独特的能力迁移优势，TFT-LCD 面板厂数十年积累的大尺寸玻璃基板薄膜沉积、光刻、刻蚀等精密工艺，可直接迁移至玻璃基封装的 RDL 和 TGV加工等工艺流程。这一趋势对面板行业估值体系的冲击是结构性的，有望从单纯的“LCD 周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。面板行业折旧拐点打开了利润释放的财务空间，

6、中国产能主导全球定价权，玻璃基板则提供了跨越周期的第二增长曲线。三者叠加之下，面板龙头的盈利中枢有望系统性抬升，有望从单纯的“LCD 周期股”切换为“显示+材料”双轮驱动。1）面板行业盈利中枢有望上行，在先进封装中的新应用，有望带来估值重塑。相关标的：TCL 科技(000100，买入)、京东方 A(000725，买入)。2）中国产能主导全球定价权，黑电品牌出海加速产业重心转移。相关标的：海信视像(600060，增持)。风险提示风险提示 全球面板市场需求波动，技术落地不及预期，行业竞争加剧。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 06 月 22