【中邮证券】食品饮料行业报告：行情极致演化，个股凸显价值布局区间-260622（18页）.pdf

1、行业投资评级6月15日-6月21日行情回顾本周食饮板块表现相对落后，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为-5.16%，在31个申万一级行业中位列第28，落后沪深300指数8.60个百分点，当前行业动态PE为20.06。本周食饮行业的10个子板块中仅有1个收涨，为肉制品板块，涨幅为+0.50%。从个股角度看，食饮板块本周12只个股收涨，涨幅前5分别为金字火腿（(+27.89%)）、岩石股份（(+26.67%)）、莲花健康（+23.42%)）、庄园牧场（+15.23%）、养元饮品（(+10.42%)）。食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。2行情极致演化，个股

2、凸显价值布局区间.1茅台继续推进市场化改革，白酒端午动销稳中有增端午动销反馈：迎驾贡酒合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。今世缘省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。行业竞品走势分化，飞天茅台动销稳健，玻汾双位数增长，洋河次高端受竞争拖累。7月后随着禁酒令影响进一步消化，商务需求有望持续改善，预计全年情况好于2025年。海天味业端午进度符合规划

3、，动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。茅台股东大会跟踪：公司自今年1月全面重塑零售价格体系，后续多次审慎微调核心产品售价，全程严格保密、杜绝舆情扰动，依托动销、库存、供需数据动态调控，规避价格大幅波动。同时公司明确自营与经销商为协同伙伴关系，各司其职稳定市场、触达C端用户，管理层深入多地市场调研，保障渠道体系良性共生发展。公司通过调控投放节奏、紧盯动销与库存情况，稳固系列酒市场基本盘。依托2+11产品

4、布局，系列酒站稳200亿以上营收阵营。同时公司调整国际化发展策略，从产品出海迈向品牌出海，搭建海外渠道、前置仓与体验馆体系。此外，公司逐步退出网红式跨界联营，聚焦长期品牌价值成长。作为营销市场化改革的重要一环，i茅台用户规模持续增长，运营体系不断完善。截至2026年5月30日，i茅台新增注册用户1667万人，累计用户达9615万人，月活956万人，累计成交订单713万人次。平台持续通过技术防护、多重验证、限购管控、违规处罚及公安联动等方式整治黄牛乱象。用户调研显示，平台消费者以中青年为主，精准触达核心消费群体。持续完善股东回报体系，暂无拆股计划。公司已顺利完成三年分红规划中的两年进度，落地两轮

5、股份注销回购，后续将持续运用多元资本工具，保障市值管理长效稳定。针对拆股问题，市场观点高度分化，结合企业长期发展战略考量，现阶段暂无拆股安排。汾酒股东大会跟踪：二季度经营整体平稳，产品层面玻汾、青花20动销、库存及价格表现良好，青花30销量承压可由青花25、26填补；考虑到去年7-8月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性，行业拐点可能在今年底至明年初出现。数字化管控优化渠道管理，完善考核体系平衡经营发展。依托五码合一、扫码红包机制，精准追踪终端出货、动销及库存数据，同时借助溯源系统整治假酒问题。考核弱化单一营收利润权重，重点兼顾省外占比、价格稳定等市场指标。26年分

6、红比例预计稳定或有持续提升。公司下半年扩充原酒产能（基酒储酒也会相应提升），深耕C端消费者运营，未来将同步挖掘青花30省外宴席、低度产品市场增量，保障长期稳健发展。聚焦年轻化、全国化、国际化三大核心战略稳步推进。新增人群不乏90后、00后主力群体，优化产品设计融入时尚元素，凭借高性价比吸引年轻消费者，打造入门白酒首选品类。全国化进程已过半程，省外市场持续增长，后续将深耕薄弱市场，冲刺区域市占率前三。国际化依托一带一路布局中亚、东南亚市场，目前体量较小，但长期坚持输出汾酒品牌，夯实海外发展基础。6月10日国家统计局发布5月份CPI数据。2026年5月CPI