【中国银河】1-5月财政收支数据解读：收入延续修复，支出增速转负-260622（7页）.pdf

1、宏观研究报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 收入延续修复，支出增速转负 1-5 月财政收支数据解读 2026 年 6 月 22 日 1-5 月财政数据公布，收入端延续修复态势，广义财政收入增速升至 2024 年以来最高值，与 5 月经济数据中涨价因素扩散、资本市场活跃度维持高位的特征相互印证；支出端则进一步放缓，广义财政支出增速 17 个月以来首次转负。财政发力从一季度的强脉冲进一步切换为二季度的深度平滑阶段，收支增速差在二季度快速下行是当前财政数据最突出的结构性特征。展望后续，财政收入修复动能有望延续，但土地链拖累仍在加深，支出端需关注 7 月政治局

2、会议政策重心定调若存量政策工具加快落地投放，财政发力节奏有望在三季度重新提速，而“六网”建设或成为后续稳投资的重要抓手，这里面尤其关注算力网和电网建设。一、广义财政收入继续回暖，支出增速转负 1-5 月，财政一、二本账合计收入增速持续修复至 0.8%（前值 0.4%），合计支出增速放缓至-0.3%（前值 0.4%），收入增速为 2024 年以来最高值，支出增速为 17 个月以来首次转负，广义财政支出与收入增速差降至-1.1%，为2024 年以来首次转负。受益于涨价因素下企业所得税增速由负转正，资本市场活跃度提升拉动印花税收入进一步上升，税收收入继续上行，地方盘活国有资产资源加速入库驱动非税收入

3、回暖，以上诸多因素支撑一本账收入增速继续上行；一本账支出增速则明显放缓，5 月单月支出进度为过去十年最低水平。土地收入降幅延续下探，二本账收入增速低位继续下探；5 月新增专项债发行创年内新低，拖累二本账同比支出继续降速。二、税收收入继续上行，土地收入降幅延续下探 税收收入继续上行，地方盘活国有资产资源加速入库驱动非税收入回暖。1-5 月一般公共预算收入同比增长 4%（前值 3.5%），其中税收收入同比增速4.4%（前值 3.9%），增幅较前值提高 0.5 个百分点，主要受益于涨价因素下企业所得税增速由负转正，资本市场活跃度提升拉动印花税收入进一步上行。1-5 月税收收入完成进度为 37.4%，

4、高于 2025 年同期值（36%），略低于过去五年同期均值（37.6%）。非税收入同比增速为 2.2%（前值 1.6%），当月同比增速 5.6%（前值-5.3%），主要是各地普遍在加大资产盘活力度。此前财政部在专题学习会上明确提出，将紧盯存量资源盘活利用不力、化解地方政府债务不积极等问题，开展新一轮集中整治，范围扩大至森林、海域、矿业权、数据资源等。地方政府层面，5 月 26 日湖南省召开“全省低效闲置国有资产盘活利用攻坚行动推进会”。税收结构方面，受益于涨价因素企业所得税增速由负转正，资本市场活跃度提升拉动印花税收入进一步上行。1-5 月企业所得税累计同比由负转正至0.2%（前值-0.5%）

5、，对税收收入累计增速影响转正至 0.1 个百分点（前值-0.1 个百分点），主要受益于上游涨价以及高技术制造业利润驱动，1-4 月工业企业利润同比 18.2%，其中高技术制造业利润同比 44.8%，5 月 PPI 当月同比进一步上行至 3.9%（前值 2.8%），高技术产业增加值同比增长 15.1%（前 值 12.8%）。5 月 上 交所 账 户 新 增 开 户数同比增速 77.8%（前值29.5%），带动印花税累计同比增长 35.8%（前值 27.8%），其中证券交易印 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_ 分析师登记编码：S0130524060001 吕雷：010-8

6、092-7780:lvlei_ 分析师登记编码：S0130524080002 风险提示 1.国内经济复苏不及预期风险 2.国内政策落实不及预期风险 3.房地产市场大幅走弱的风险 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 花税同比增长 88.8%（前值 74.8%），对应拉动税收收入增速 0.75 个百分点。国内增值税增长 6.2%（前值 4.9%），主要受工业生产维持韧性、出厂价格迅速上行带动，1-5 月工业增加值累计同比 5.4%，PPI 累计同比升至1%（前值 0.2%）。个人所得税累计同比增速 12.2%（前值 12.2%）。车辆购置税累计同比增长 12.6