【东吴证券】环保行业跟踪周报：26M5中国SAF出口量环比+34%，看好废油脂增值潜力，重申垃圾发电-260622（35页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 26M5 中国中国 SAF 出口出口量环比量环比+34%，看好废油看好废油脂增值潜力，重申垃圾脂增值潜力，重申垃圾发电发电 2026 年年 06 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 研究助理研究助理 田源田源 执业证书：S0600125040008 行业走势行业走势 相关研究相关研究 重申

2、垃圾发电，成长的长江电力；推动新能源重卡规模化应用，重点推荐【龙净环保】2026-06-15 SAF 价格持续创新高&出口强劲，看好废油脂稀缺增值，关注环保 AI+投资机遇 2026-06-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：建议关注：大禹节水，联泰

3、环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。26M5 中国中国 SAF 出口出口量环比量环比+34%达达 10 万吨万吨，看好废油脂增值潜力！，看好废油脂增值潜力！SAF 为当前航空减碳唯一解，需求 35 倍+能源价值中枢上行废油脂资源稀缺增值！欧盟 20252050 年强制添加比例从 2%提至 70%，我们测算 SAF 需求从 25 年 105 万吨增至 50年 3662 万吨，非欧盟地区陆续启动强制添加。1）价格跟踪）价格跟踪：截至 26/6/18，欧洲/中国 SAF 价格 2990/2600 美元/吨，同比+45%/+46%，中国中国 SAF 价格持续价格持续创新高创新高；

4、中国 UCO DAP 均价 7975 元/吨，同比+16%，已超已超 2025 年高点价格年高点价格；SAF 级 UCO价格 8050 元/吨，同增+5%。上游特许经营资源稀缺 UCO 价格亟待提升！2）出口）出口量价：量价：SAF:26M1-5 我国 SAF 出口量 36.16 万吨，出口均价 2043 美元/吨，其中26M5 单月出口量 10.09 万吨，环比+34%。UCO：26M1-5 我国 UCO 出口量 130.01万吨，同比+30%，出口均价 1126 美元/吨，同比+8%，量价齐升。建议关注【朗坤【朗坤科技】卡位北广深科技】卡位北广深 UCO 城市油田城市油田&期待绿电协同。期

5、待绿电协同。1）量翻倍确定：锁定北广深核心城市 26 年支撑 6 万吨 UCO 同增 13%；北京项目投产，28 年扩至 10 万吨（较 26年+66%）。每涨价 1000 元/吨，净利弹性+14%。2）在手约 70MW 绿电装机规模，卡位北广深核心算力区位。【山高环能】并购驱动量翻倍：【山高环能】并购驱动量翻倍：26 年存量项目支撑 9 万吨 UCO，凭借并购，28 年目标扩至 20 万吨（较 26 年+122%）。每涨价 1000 元/吨，净利弹性+45%。重申重申垃圾垃圾发电发电，成长的长江电力：成长的长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三

6、进化分红三倍提升空间倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业 25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。25 年信用减值收窄（信用减值/收入同比-0.25pct，国补及处理费回款加速）、财务成本下降（财务费用率同比-0.1pct 至 5.7%，综合融资成本同比-0.3pct 至 3.3%），对冲所得税优惠逐步退出影响（所得税率同比+2pct 至 16%）。二、收入二、收入 toB 进化充分享受清洁能进化充分享受清洁能源价值重估！源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡