【东方证券】欧洲防务叙事：告别各自为战，走向有限抱团-260622（9页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。地缘政治|专题报告 研究结论研究结论 一、当前欧洲深刻认识到以往“各自为战”的诸多弊端，已在加强防务自主方面达一、当前欧洲深刻认识到以往“各自为战”的诸多弊端，已在加强防务自主方面达成共识，欧洲防务的前景必然是走向高投入时代，防务体系重塑或扰动全球产业链成共识，欧洲防务的前景必然是走向高投入时代，防务体系重塑或扰动全球产业链与资产市场。与资产市场。在俄乌冲突长期化与美欧关系转型等多重现实压力下，欧洲防务正从政治宣言走向实质落地，但仍面临内部政治、财政分歧

2、及美制武器博弈等深层困境。这一防务体系的重塑已超越安全议题范畴，正在对全球产业链、大国博弈及资本市场资产配置产生深远的共振影响。二、欧洲防务的理想：具体的防务目标既包括北约和欧盟设定的远期目标，又由各二、欧洲防务的理想：具体的防务目标既包括北约和欧盟设定的远期目标，又由各国基于自身立场与利益导致的偏好共同构建，不同主国基于自身立场与利益导致的偏好共同构建，不同主体的目标难以避免存在着冲突体的目标难以避免存在着冲突与分歧。与分歧。尽管北约推动欧洲成员国 2035 年军费支出需达到 GDP 5%，连同欧盟雄心勃勃提出地“重新武装欧洲”计划，但各国对相关资金投入何方，具体实现何种程度的自主观点并不相

3、同，可以归纳为全面自主、美欧双轨、安全焦虑与平衡中立四大类，这也表明如果无法找到其中的最大公约数，欧洲防务自主存在因各国的现实博弈中走向碎片化的可能性。三、欧洲防务的现实：从资金、技术到实战能力三、欧洲防务的现实：从资金、技术到实战能力 （一）资金从哪里来？（一）资金从哪里来？欧洲防务自主本质上是国防技术与工业产能的重构，必须依托强有力的预算支持。为此，欧洲主要通过欧盟政策为此，欧洲主要通过欧盟政策加持、成员国增加税收与资本加持、成员国增加税收与资本市场发债这三类融资模式，用真金白银支撑起自主化的未来。市场发债这三类融资模式，用真金白银支撑起自主化的未来。（二）技术从哪里来？欧洲防务技术正处于

4、“采买现货”饮鸩止渴与“自主研发”（二）技术从哪里来？欧洲防务技术正处于“采买现货”饮鸩止渴与“自主研发”频频受阻的双重困境中频频受阻的双重困境中：前者虽能通过外购美韩装备迅速填补安全缺口，却无法滋养本土军工；后者虽有四项旗舰防务计划的设想，但联合研发计划往往因面临跨国协调妥协等难题步履维艰。（三）实战能力从哪里来？欧洲防务正通过前线部署、征兵服役与工业动员三大维（三）实战能力从哪里来？欧洲防务正通过前线部署、征兵服役与工业动员三大维度，塑造更有效的实战能力。度，塑造更有效的实战能力。从“危机管理”向“全面战备”的范式转变，能在短期内有效提升产能和动员效率，但其能否有效转化为欧洲防务自主，仍取

5、决于各维度的深度整合与持续的政治协同。四、欧洲防务自主的战略意义毋庸置疑，发展目标相对较为清晰，近期的进展也在四、欧洲防务自主的战略意义毋庸置疑，发展目标相对较为清晰，近期的进展也在显现各国正努力跳出“各自为战”，但实际上被一系列根深蒂固的制度、结构与地显现各国正努力跳出“各自为战”，但实际上被一系列根深蒂固的制度、结构与地缘政治枷锁所掣肘，内外部多重限制性因素仍对该进程构成实质性阻碍。缘政治枷锁所掣肘，内外部多重限制性因素仍对该进程构成实质性阻碍。内部表现为成员国主权本位导致欧盟顶层规划空转，以及武器装备严重“碎片化”引发的实战互操作性灾难和投资低效；外部与社会层面则面临民众对重启征兵及福利

6、流失的抗议，以及美国在转嫁防御成本的同时、坚决围剿“排美”自主防务体系的结构性博弈。五、市场影响五、市场影响：短期地缘扰动不改中长期欧洲军工利好。：短期地缘扰动不改中长期欧洲军工利好。风险提示 欧洲防务“排他性”采购与供应链本土化政策超预期。国防预算挤占效应导致欧洲政治风险超预期。美国对欧洲防务自主的结构性反制与地缘博弈超预期。欧盟成员国与欧盟分歧导致防务政策一体化落地不及预期。报告发布日期 2026 年 06 月 22 日 孙金霞 执业证书编号：S0860515070001 香港证监会牌照：BXO238 021-63326320 曹靖楠 执业证书编号：S0860520010001 香港证监会