【国元证券】5月金融数据点评：融资结构改善，资金活力提升，存款流向有望实现正循环-260622（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 策略研究策略研究 证券研究报告 2026 年 6 月 22 日 5 月金融数据点评月金融数据点评：融资结构改善，资金活融资结构改善，资金活力提升，存款流向有望实现正循环力提升，存款流向有望实现正循环 报告要点：报告要点：资产端（社融与信贷）资产端（社融与信贷）总量放缓，结构改善总量放缓，结构改善 从总量上看，社融总量较上月有所边际放缓，但不宜简单理解为金融支持实从总量上看，社融总量较上月有所边际放缓，但不宜简单理解为金融支持实体力度不足体力度不足。5 月新增社融 20293 亿元，较去年同期少增 2607 亿元。5 月末社融存量同比增速为 7.7%，

2、较 4 月回落 0.1 个百分点。当前我国社会融资规模存量已处于较高水平，金融服务经济发展的重点，正更多从宏观金融总量持续扩张转向融资结构优化。从结构上看，从结构上看，5 月社融结构中人民币贷款偏弱、直接融资改善的组合，既反映月社融结构中人民币贷款偏弱、直接融资改善的组合，既反映当前实体内生融资需求仍待修复，也体现融资体系正在向直接融资与间接融当前实体内生融资需求仍待修复，也体现融资体系正在向直接融资与间接融资协调发展的方向演进。资协调发展的方向演进。表内业务中，社融口径人民币贷款增加 5010 亿元，同比少增 990 亿元，是主要拖累；外币贷款增加 117 亿元，同比少增 18 亿元。表外业

3、务中，信托贷款增加 53 亿元，同比少增 120 亿元；委托贷款减少91 亿元，同比少减 75 亿元；未贴现银行承兑汇票减少 684 亿元，同比少减479 亿元。直接融资中，5 月企业债券融资新增 1715 亿元，同比多增 219 亿元；非金融企业境内股票融资增加 297 亿元，同比多增 146 亿元。其他融资中，政府债券融资增加 12223 亿元，同比少增 2377 亿元，仍对社融形成支撑但贡献弱于去年同期；贷款核销增加 1016 亿元，同比多增 186 亿元；存款类金融机构资产支持证券减少 241 亿元，同比多减 139 亿元。值得注意的是，直接融资占比提升，并非单纯的融资渠道变化，而是我

4、国经济发展方式转变在金融领域的集中体现。过去，房地产、基建和传统制造业等重资产行业是融资需求主体，其建设周期长、投资规模大、抵押物充足，与银行中长期贷款高度匹配。而随着近年来新兴产业加快发展，企业资产形态更多转向技术、数据、品牌和人力资本等轻资产（一般对应低负债），单位经济增长所需银行贷款相应下降，融资渠道趋于多元。接下来我们详细拆解下央行专门公布的人民币贷款数据。5 月，人民币贷款余额同比增速为 5.5%，较 4 月回落 0.1 个百分点。5 月新增人民币贷款增加5200 亿元，同比少增 1000 亿元。企业部门资本开支意愿仍有待提升企业部门资本开支意愿仍有待提升，企业短期贷款增加 1000

5、 亿元，同比少增 100 亿元；企业中长期贷款减少 200 亿元，同比少增 3500 亿元；票据融资增加 5570 亿元，同比多增 4824 亿元，银行为维持信贷额度继续进行票据冲量，是本月信贷数据的重要支撑。居民部居民部门短期贷款与中长期贷款回落，或门短期贷款与中长期贷款回落，或因因受到汽车消费景气度偏弱和房地产市场受到汽车消费景气度偏弱和房地产市场调整延续的影响调整延续的影响。居民短期贷款减少 840 亿元，同比多减 632 亿元；居民中长期贷款减少 571 亿元，同比少增 1317 亿元。随着汽车补贴退坡，汽车零售额也连续下降，而全国商品房销售面积累计同比降幅亦有扩大，带动居民部门贷款回

6、落。非银行业金融机构贷款减少 862 亿元，同比少增 1451 亿元。相关研究报告 1.国元证券策略研究-元瞻经纬总量月报（2026年 5 月）：“十五五”城市更新：存量提质中实现功能补强 2.政治局会议释放更大力度“用好用足”信号元瞻经纬总量月报（2026 年 4 月）3.物价修复，结构分化元瞻经纬总量月报（2026 年 3 月）4.筹近谋远，致大尽微2026 年两会学习理解 5.近期宏观经济数据跟踪元瞻经纬总量月报（2026 年 2 月）6.慢牛深化，长路徐行元瞻经纬总量月报（2026 年 1 月）报告作者 分析师 黄轩辕 执业证书编号 S0020524120001 邮箱 电话 021-5