【东方证券】202606高净值客户配置月报：风险偏好分化，关注风险管理-260622（13页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|高净客户配置 权益资产中，科技表现居前。权益资产中，科技表现居前。A 股科创 50 和创业板指涨幅领先，5 月涨幅分别为11.47%、9.81%；港股短期回调。商品方面，有色强于黄金，5 月涨幅分别为2.98%、-2.03%。固收资产方面整体短期反弹，价格均处于 5 年最高百分位。全天候策略指数均录得正收益，动态全天候、中低波策略、中高波策略 5 月涨幅分别为2.63%、3.61%、4.78%。股票：股票：分子端较 5 月变化不大，K 型分化仍

2、然明显。分母端风险偏好主导当前配置主线。近期特朗普释放美伊和平协议消息，双方达成备忘录的可能性存在，但关键协议难度极大，且以色列可能影响美国斡旋空间。短期市场对美伊谈判预期较高，备忘录仅为谈判开辟时间窗口，风险偏好或受现实博弈扰动。重点仍在风偏相关性高的板块如科技/先进制造但要做好对冲，存在业绩支撑的部分周期品或存在修复机会。分母端境外利率相比境内利率有更高的不确定性，但预计对传统板块影响更大，对科技股票的影响偏短期情绪。债券：债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能，整体中性。黄金：黄金：短期因流动性压力缓解存在修复机会，但仍受海峡开放预期

3、扰动。预期调整预期调整 MP-BL 模型：模型：6 月仓位变化不大。A 股重点仍在科技/制造，黄金仓位小幅上升。25 年以来策略年化收益 9.7%。全天候行业轮动模型：全天候行业轮动模型：6 月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益 46.2%。红利轮动模型：红利轮动模型：关注低波类红利指数。红利风格整体不占优，关注风险溢价变化。若美伊谈判进程顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，制造/周期持仓占比高的红利指数或具表现机会，相关 ETF：港股红利低波 ETF 景顺（159569），

4、持仓中周期方向占比 33.68%，制造方向占比 23.15%（数据截至 2026 年 3 月 31日）。若美伊谈判进程受阻，市场短期风偏扰动，低风险度红利防御效果较优，相关 ETF：红利低波 ETF 富国（159525）。短期海外流动性扰动或压制风险资产表现，但若后续全球风险评价回升，6 月仍可逢低关注 A 股指数增强策略，全天候策略及 CTA 策略。风险提示风险提示 极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。策略建议 6 月逢低关注 A 股指数增强/全天候/CTA 等策略 模型建议 仓位维持平稳，关注制造/周

5、期/低波类红利 资产观点 短期风偏扰动，重点做好风控 市场观察 风险偏好分化，科技表现居前 报告发布日期 2026 年 06 月 22 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-63326320 短期风偏扰动，重点做好风控：资产配置月报 202606 2026-06-10 目光转向，资产不荒：2026 年中期资产配置策略 2026-06-04 风险偏好分化，关注风险管理 202606 高净值客户配置月报 资产配置|高净

6、客户配置 风险偏好分化，关注风险管理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、市场观察：风险偏好开始分化，权益中科技表现居前.4 二、资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控.4 三、模型建议：仓位维持平稳，关注制造/周期/低波类红利.5（一）预期调整 MP-BL 模型：A 股重点仍在科技/制造，黄金仓位小幅上升.5（二）全天候行业轮动策略：推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块.8（三）红利轮动策略：关注低波类红利指数.10 四、策略建议：6 月逢低关注 A 股指数增强