【国金证券】医药健康行业研究：创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现-260620（16页）.pdf

1、创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现投资逻辑2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮。4月1日至6月18日，A股和H股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大；产业资本正以真金白银向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量：中国生物制药公告未来12个月以不超过20亿港元回购，直言公司价值被严重低估；康方生物在公布重磅临床数据后迅速推出2亿港元回购方案，管理层更拟以5000万港元自有资金增持，明确表示股份现行交易价格未能反映内在价值；CXO龙头药明康德在5月26日以来连续14日实施港

2、股回购，累计金额达22.82亿港元，并同步启动10亿元A股回购计划。历史经验表明，当公司自身成为最坚定的多头，当回购公告从偶发变为频发，板块底部区域的特征便愈发清晰。生物制品：海创药业HP515IIa期数据积极，关注MASH赛道研发进展10医疗器械：国产手术机器人产品商业化加速，临床认可度持续提升.11药店：中西药品社零数据持续向好，龙头公司业绩有望稳健增长.13创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮。4月1日至6月18日，A股和H股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大；产业资本

3、正以真金白银向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量：中国生物制药公告未来12个月以不超过20亿港元回购，直言公司价值被严重低估；康方生物在公布重磅临床数据后迅速推出2亿港元回购方案，管理层更拟以5000万港元自有资金增持，明确表示股份现行交易价格未能反映内在价值；CXO龙头药明康德在5月26日以来连续14日实施港股回购，累计金额达22.82亿港元，并同步启动10亿元A股回购计划。历史经验表明，当公司自身成为最坚定的多头，当回购公告从偶发变为频发，板块底部区域的特征便愈发清晰。(divcenter)图表1：年初至今各申万一级行业表现(/divcente

4、r)药品：TCE领域再出BD，AbCellera与Jazz合作开发下一代TCE多抗6月17日，AbCellera宣布与Jazz达成一项临床前研究合作、选项及许可协议，旨在发现和开发下一代T细胞衔接器（TCE）多特异性抗体。此次合作将利用AbCellera的抗体发现引擎，为多种胃肠道癌症及其他实体瘤提供优化的开发候选产品。AbCellera的TCE平台涵盖从药物发现到临床生产的全阶段工作，旨在开发用于治疗难治癌症的多特异性抗体。根据协议条款，AbCellera将为两个初始项目开展发现和早期研究工作，并承诺在12个月内启动第三个发现项目。Jazz拥有每个研究项目的选择权，行权并支付费用后，将获得在

5、全球范围内独家开发和商业化该项目的权利。在前两个研究项目中，AbCellera将获得总计5600万美元的预付款，第三个项目启动时将额外获得2800万美元。如果Jazz行使开发选择权，AbCellera有资格获得每个项目最高7.92亿美元的选择权费用及开发、监管和商业销售里程碑付款，以及基于净销售额的从中个位数到低两位数的分层版税。此外，Jazz与AbCellera可共同同意启动最多两个额外项目，并由AbCellera开展相关工作，以将药物推进至可开展临床研究的阶段以及开展生产工作以供应临床开发。2026年以来，TCE领域BD交易持续活跃，围绕BCMA、CD19、PSMA等成熟或高潜力靶点已达成

6、多项转让、收购及授权许可合作。据不完全统计，年内已披露的代表性交易包括UCB收购Candid（核心管线包括BCMACD3双抗cizutamig、）吉利德收购Ouro（核心管线为BCMACD3双抗OM336）、安斯泰来获得VIR的PSMACD3项目VIR-5500权益、赛诺菲引进Kali的CD19/CD3三抗KT501，以及UCB与德琪医药围绕CD19CD3项目ATG-201达成合作等。已披露交易总额普遍达到十亿美元级别，其中cizutamig、OM336、VIR-5500、KT501、ATG-201交易总额分别约22.0亿美元、21.75亿美元、17.05亿美元、12.3亿美元和11.8亿美元