【浦银国际证券】宏观观点：沃什首秀美联储议息会议显著转鹰-260618（6页）.pdf

1、 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。宏观宏观观点观点 沃什首秀美联储议息会议显著转鹰沃什首秀美联储议息会议显著转鹰 核心观点：霍尔木兹核心观点：霍尔木兹海峡海峡重开再现曙光，重开再现曙光，油价油价预计预计下行下行，将将有助于缓有助于缓解解美国通胀压力。叠加财政刺激淡出对美国经济的负面影响，美国通胀压力。叠加财政刺激淡出对美国经济的负面影响，我们认我们认为潜在的经济动能放缓和劳动力市场走弱将触发美联储在今年四季为潜在的经济动能放缓和劳动力市场走弱将触发美联储在今年四季度降息度降息 25 个基点。个基点。然而，新任美联储主席沃

2、什上任后首次美联储会然而，新任美联储主席沃什上任后首次美联储会议的显著鹰派转向或拉高我们预测的下行风险。当然我们也不能排除议的显著鹰派转向或拉高我们预测的下行风险。当然我们也不能排除沃什试图使用强烈的鹰派倾向来让市场信服他所带领的美联储独立沃什试图使用强烈的鹰派倾向来让市场信服他所带领的美联储独立性、性、并并打消打消市场对市场对特朗普特朗普操纵操纵美联储美联储的的担忧的可能性。叠加美伊在担忧的可能性。叠加美伊在 60天窗口期后能否彻底达成停战协议的不确定性，我们的降息预测目前天窗口期后能否彻底达成停战协议的不确定性，我们的降息预测目前面临显著的不及预期风险。面临显著的不及预期风险。美联储美联储

3、 6 月月会议会议继续继续维持政策利率不变，符合预期维持政策利率不变，符合预期，但会议整体明，但会议整体明显转鹰显转鹰。在沃什的首次美联储议息会议上，会议声明风格大变、内容大幅缩减，且取消了利率前瞻指引；点阵图体现了美联储官员显著的加息倾向；而沃什提出了美联储改革的五个工作组。具体地说，1.沃什首秀称坚守沃什首秀称坚守 2%通胀目标，将成立五个特别工作组来通胀目标，将成立五个特别工作组来推进他的推进他的改革方针改革方针。作为美联储长期鹰派支持者，沃什上任后的首秀或证明了他此前态度转鸽或仅仅是为了赢得特朗普支持以获取主席之位：1）在美联储就业和通胀的双重目标下，沃什的重点明显倾向 2%通胀目标。

4、而对于此前市场预期他将修改 2%通胀目标的问题，他明确表示“在我们重新确立对实现 2%通胀目标的承诺和能力前，没有必要重新审视它”。2）在政策利率评价上，他表示政策利率的限制性不均衡，在某些行业似乎具有一定的限制性的，比如房地产，但在金融行业并没有那么限制，这可能和目前较大的资产负债表有关系。如此表态或是对资产负债表改革的暗示。3）在改革上，他宣布将成立五个特别工作组，分别聚焦于美联储沟通、资产负债表、数据源使用、生产率和就业（AI 影响）、通胀框架。他期望这些工作组能在今年年底前得出结论。此外，他对现有的经济统计方式提出了尖锐批评，认为美联储官员依赖的旧调查方式无法真实反映当前美国经济现状，

5、数据发布存在严重滞后。4）在市场沟通上，他表示要打破“喂食”式市场互动。此前，市场习惯于根据美联储官员的讲话来定价。2.在未来降息路在未来降息路径上，径上，季度经济预测更新（季度经济预测更新（SEP）意外暗示今年将加意外暗示今年将加息息 25 个基点，而个基点，而 3 月会议时月会议时曾曾暗示将降息暗示将降息 25 个基点。个基点。此前，我们和市场均预计 SEP 将拿掉今年的降息预期，然而此次直接转到升息预期显示了美联储的鹰派转向。点阵图显示在提供利率预测的 18 名联储官员中，本次共有九人预计今年将至少加息一次（其中三人预计加息一次，五人预计加息两次，一人预计加息三次），而 3 月会议则无人

6、预计今年将加息。值得注意的是，沃什明确拒绝提交自己的 SEP 和点阵图，他认为这对政策实施没有帮助。浦银国际浦银国际 宏观观点宏观观点 沃什首秀沃什首秀美联储美联储会议显著转鹰会议显著转鹰 金晓雯，金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_(852)2808 6437 2026 年 6 月 18 日 扫码关注浦银扫码关注浦银国际研究国际研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。宏观宏观观点观点 3.在经济指标预测更新上，美联储下调今年在经济指标预测更新上，美联储下调今年 GDP 预测预测和和失业率预测，失业率预