【东方证券】交通运输行业周报：美伊签署临时谅解备忘录，但海峡全面通行道阻且长-260621（12页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。交通运输行业 行业研究|行业周报 油运：油运：美伊美伊签署临时谅解备忘录签署临时谅解备忘录，但全面通行道阻且长，但全面通行道阻且长。据路透社，美国和伊朗上周签署临时谅解备忘录；美国将结束对伊朗封锁，伊朗将恢复油轮和其他船只通过霍尔木兹。最终协议仍需要后续谈判，伊朗核计划、黎巴嫩停火、伊朗导弹等核心问题仍未解决。而 6 月 20 日，以色列继续打击黎巴嫩，伊朗质疑美国是否能约束以色列，6 月 20 日伊朗 Mehr 通讯社报道称伊朗军方宣布关闭霍尔木兹，中

2、断风险再度提升。上周霍尔木兹海峡通行量显著提升，于 6 月 18 日提升至 26 艘。我们认为霍尔木兹海峡通行将逐步改善而非一蹴而就。据路透社，6 月 18 日 JMIC 将霍尔木兹风险等级降至中等，并称水道已开放、封锁行动已停止，但同时提示仍存在水雷、清雷行动和拥堵风险。我们认为，海峡将逐步恢复至正常水平并非一蹴而就。上周 VLCC 运价全面回升，上周中东-中国 VLCC TCE 上升至约 50 万美元/天水平。小船运价继续分化，上周苏伊士型船 TCE 回升至约 10 万，阿芙拉型船 TCE 下跌至4.4 万美元/天，大船运价韧性好于小船。随着美伊签署临时谅解备忘录，部分运力开始逐步前往霍尔

3、木兹海峡，带动远程航线运价全面上行。上周美湾-中国 VLCC TCE 回升至 14.7 万美元/天，西非-中国 VLCC TCE 回升至 17.3 万美元/天。若海峡开放，未来需求端增量主要来自两个方面：1）战略库存的回补）战略库存的回补。全球库存持续消耗，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油）原油消费消费国国对于对于能源安全担忧下能源安全担忧下的的超额补库需求超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行受阻，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度，有望驱动超额补库。我们认为，伊朗制裁解除将同时影响油

4、运供需，提振产能利用率。我们认为，伊朗制裁解除将同时影响油运供需，提振产能利用率。1）需求：）需求：如果美 国和伊朗谈判推动石油制裁实质性解除，伊朗原油产量存在较快修复空间，同时，有望显著提高伊朗原油海运出口量。2）供给：）供给：若未来对伊朗制裁解除，部分影子船 队老船有望拆解退出，从而对冲未来供给增量。干散：干散：澳洲铁矿货量小幅改善澳洲铁矿货量小幅改善，BDI 跌势放缓跌势放缓。上周 BDI 周均值环比-3.9%，澳洲铁矿货量小幅改善，而远程矿山发货与煤炭发货承压，运价跌势放缓。上周 BCI 周均值环比-8.2%，澳洲矿商发货略有回升，而巴西发货相对有限，跌势放缓。上周BPI 周均值环比-

5、1.3%，煤炭货量继续承压，运价小幅回落。我们认为，2026 年干散货市场景气度有望稳中有升，持续关注关键矿产发运节奏。集运：集运：货量前置继续驱动货量前置继续驱动集运运价维持强势集运运价维持强势。上周欧美干线运价在环比继续上升。1）欧洲航线：）欧洲航线：SCFI 上海-欧洲航线环比+3.1%。上海-地中海航线环比+2.1%，燃油附加费驱动的货量前置驱动运价继续上升。2）北美航线：）北美航线：SCFI 美西美东航线环比分别+11.4%/+8.7%。在旺季及大型赛事等因素外，美国关税潜在变化驱动部分货量前置带动运价上涨。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，建议继续关注集运市场结构性增长与机会

6、。关注能源安全担忧下超额补库需求与伊朗期权的兑现。关注能源安全担忧下超额补库需求与伊朗期权的兑现。2025 年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026 年以来 Sinokor 的 VLCC 收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭带来需求意外，短期景气取决于霍尔木兹海峡开放后的抢运节奏，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时伴随冲突逐步走向结束，若未来对伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回归合规市场，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。相关标的：招商轮船(601872，未评级)、中远海能(600026，未评级)、招商南油(