1、 01/8 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|跟踪分析|证券|2026/06/18 Table_Title 证券行业 融资端科技金融成长可期，投资端产品创新打开转型空间 Table_Invest 行业评级 买入 前次评级 买入 Table_Summary 投融资协调深化改革与开放，提升资本市场包容度、吸引力与成长性。2026 年 6 月 17 日，陆家嘴论坛开幕，央行、证监会、外管局等部门集中发布了一系列资本市场相关政策，从科创板扩围到并购重组优化，从投资端产品创新到高水平对外开放，政策组合拳兼顾短期稳预期与中长期制度改革，核心导向是服务新质生

2、产力、深化双向开放与吸引中长期资金，为中国资产的中长期配置价值形成有力支撑。投资端改革推进产品创新打开增量空间，主动 ETF 和商业不动产 REITs 的推出，顺应全球市场发展趋势，坚持试点先行、循序渐进，满足居民多元化财富管理需求。海外经验表明，主动 ETF 融合了主动管理的超额收益与 ETF 的透明度、流动性和组合交易优势，既能满足投资者对超额收益的追求，又能解决传统主动基金税率费率高、流动性差、透明度低的痛点，长期来看 ETF 有望从单纯指数工具向综合资管平台转型。据 BlackRock，截至 2025H1，全球主动管理 ETF 资产管理规模已达 1.4 万亿美元，有望在 2030 年达

3、到 4.2 万亿美元。沪深交易所同日发布主动管理交易型开放式基金业务指引，明确了产品与投资运作要求，准入端要求管理人具备 5 年以上主动权益公募管理经验、近 3年平均规模不低于 100 亿元，基金经理需中长期业绩良好且投资风格稳定；运作端，设定了分散投资、保障流动性、约束换手率、锚定风格等要求。（1）主动管理）主动管理 ETF 产品创新空间广阔，投行系资产品创新空间广阔，投行系资管管有望凭借有望凭借优势优势打开增量空间打开增量空间。投行系资管在产品工程化、衍生品策略和交易做市能力方面具有相对优势，主动选股、主动债券 ETF 仍是主动 ETF 发展主体，但随着主动管理 ETF 策略丰富化、资产多

4、元化，投行系资管优势有望突出，如 JPM、高盛旗下的 Innovator。（2）随着随着主动管理主动管理 ETF 壮大，壮大，买方投顾及多元资配策略有望受益发展，打开券商财富管理转型发展空间。据买方投顾及多元资配策略有望受益发展，打开券商财富管理转型发展空间。据 BlackRock，美国注，美国注册投资顾问（册投资顾问（RIA）是主动型）是主动型 ETF 的最大用户，其持有资产约占美国所有主动型的最大用户，其持有资产约占美国所有主动型 ETF 资产的资产的 45%。融资端改革强化资本市场的服务精准性与未来成长性，市场“含科量”有望持续提升。AI 等科创上市标准扩容、双创板块错位发展、并购再融资

5、机制优化，将持续强化资本市场对新质生产力的支撑能力，为券商投行及投行资本化业务打开增量空间。高水平对外开放转向制度型纵深推进，人民币国际化行稳致远。证监会加快研究推进人民币外汇期货试点、支持香港于近期启动 5 年期人民币国债期货上市交易、推动 QFII 平稳有序参与境内国债期货交易，不断提升外资长期配置中国资产的便利化水平。投资建议。资本市场投融资深化改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势且催化持续，科创属性提升盈利弹性及成长趋势，券商 Q2 业绩高增催化可期，低估低配看好修复空间，建议关注国泰海通（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）、财通

6、证券、兴业证券等投资机会。风险提示。资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 证券行业:韩国券商大涨启示：科技驱动的异同与展望 2026-05-28 证券行业:规范跨境证券监管，引导跨境资本有序流动 2026-05-24 证券行业 2026 年 1 季报总