军工行业研究框架-260618（30页）.pdf

1、 2/2/CONTENTS01020304 1ZVZwPnOvMoRpQqRtMrNqP8O9R6MnPoOsQqOlOrRpRfQoMoM6MnNuNxNtPnRwMtQuN3/3 4需求：内需为主需求：内需为主01原材料元器件分系统总装国外用户军贸公司装备资金装备资金国防支出人员生活费装备费训练维持费各军兵种装备部门国有军工集团民参军企业武器装备装备费用资料来源：国泰海通证券研究 5内需：装备采购计划属性较强内需：装备采购计划属性较强02我国军工产业绝大部分需求来自于军方，军费中装备费增速决定行业增速，而军费的驱动因素包括经济与财政情况、国防战略以及外部威胁与冲突。经济与财政情况经济与财政

2、情况 国防负担较低 经济进入新常态国防战略国防战略周边局势周边局势 打赢信息化条件下的局部战争 经济全球化使积极防御战略内容逐步调整 台海局势 亚太局势 中印问题资料来源：国泰海通证券研究 6内需：国防与经济实力匹配驱动行业长期增长内需：国防与经济实力匹配驱动行业长期增长03 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议提出，要“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”、“提高国防和军队现代化质量效益”、“促进国防实力和经济实力同步提升”。我国已成为世界第二大经济体，但我国2025年国防预算增速低于亚洲平均水平，国防与经济实力匹配有望驱动行业长期确定增长。图：

3、我国国防预算及GDP增速图：2025年国防预算增速资料来源：央视新闻，观察者网，Wind，国防部，新华社，澎湃新闻，国泰海通证券研究0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%02000400060008000100001200014000160001800020000201720182019202020212022202320242025国防预算（亿元）国防预算增速gdp增速2.90%7.00%14.00%8.10%8.70%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%全球中国欧洲亚洲南亚国防预算增速 7内需：对标先进驱动长期增长内需：

4、对标先进驱动长期增长04 从先进装备对标来看，根据2025 WORLD AIR FORCES公开数据：美国三、四代战机列装总数量超2000架；10吨级通用直升机美国总列装数量超4600架；目前美军新型隐身战略轰炸机B-21已正式亮相，根据2025 WORLD AIR FORCES数据，预计未来美空军将采购100架该款飞机。图：我国装备费用占比呈现上升趋势图：中美两国军机数量及类型（单位：架）01000200030004000500060007000三代、四代机数量直升机（10吨级以上）运输机（大运）轰炸机（远轰）核弹头中国美国33.20%34.20%36%36.60%39.10%40.20%4

5、1.30%41.10%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02000400060008000100001200020102011201220132014201520162017资料来源：2025 WORLD AIR FORCES，新时代中国国防，国泰海通证券研究 8内需：建军百年目标推动十五五稳增长内需：建军百年目标推动十五五稳增长05 如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。到2027年实现建军一百年奋斗目标、到2

6、035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略，铺展了新时代强军事业近、中、远目标梯次衔接的发展蓝图。资料来源：央视新闻，中国政府网，国泰海通证券研究 9-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.00国防军工(中信)沪深300超额收益内需：十四五规划牵引短期较快增长内需：十四五规划牵引短期较快增长062025年5月19日，习近平总书记对“十五五”规划编制工作作出重要指