【东方证券】家电行业周报：需求端承压成本有望改善，龙头企业股权激励释放底部信号-260621（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家电行业 行业研究|行业周报 5 月社零及地产数据承压，市场信心再受考验。月社零及地产数据承压，市场信心再受考验。国家统计局数据显示，2026 年 5 月我国社零总额达 4.1 万亿元，同比小幅下滑 0.6%，为自 2022 年 12 月以来首次转负，较 4 月同步增长 0.2%明显回落。地产后周期品类普遍承压，家电影像同比-15.6%，增速环比再降 0.5pct；建筑材料、家具同比分别-13.6%、-8.7%。家电品类作为国补的核心受益方向，受去年高基

2、数影响增速大幅回落，政策透支效应持续显现。地产端数据同样不容乐观，5 月全国房地产投资同比-24.9%，降幅较 4 月扩大4.8pct；1-5 月累计房地产投资 3.04 万亿元，同比-16.2%，降幅较 1-4 月走扩2.5pct。新开工及竣工面积同比分别-24.7%、-19.6%。投资端降幅持续扩大，量价收缩导致房企投资意愿下降的负反馈仍在延续。社零转负叠加地产投资持续探底，对家电行业构成双重压制：终端需求疲软直接拖累家电销售，地产竣工链条的持续收缩进一步压制厨电等后周期品类的需求预期。美伊停战协议落地，家电成本端压力有望边际缓解。美伊停战协议落地，家电成本端压力有望边际缓解。6 月 15

3、 日伊朗与美国正式达成停战谅解备忘录，双方约定 30 天内恢复霍尔木兹海峡通航，美国解除海上封锁并暂停对伊朗石油和石化产品的销售制裁。受此影响，国际油价大幅回落，连续八日下行，WTI 原油从 90.03 美元跌至 76.6 美元/桶，布伦特原油跌至 79.85 美元/桶。油价中枢下移直接传导至石化产业链，聚乙烯 PE、聚丙烯 PP、ABS 等家电核心塑料原料价格随之走低。截止 6 月 18 日，PE、PP、ABS 指数较上周五分别下跌18.26、30.75、19.24。上游原料成本支撑快速松动，为产业链价格下行打开空间。家电原材料成本结构中，塑料外壳、结构件、PET 包装等石化衍生品占比较高。

4、美伊停战带来的原料成本下行，有望部分缓解家电企业下半年的成本压力。多家龙头密集推出股权激励，释放估值底部信号。多家龙头密集推出股权激励，释放估值底部信号。格力电器 6 月 17 日披露员工持股计划，拟参与员工不超过 5500 人，总金额 6.28 亿元，股票来源于回购专用账户中的 1626.7 万股，购买价格 38.61 元/股。计划存续期 3 年、锁定期 1 年，分两期解锁，考核指标为净资产收益率及现金分红比例。金海高科 6 月 18 日披露员工持股计划，激励人数不超过 50 人，总金额 0.63 亿元，股票来源于回购专用账户中的335.12 万股，购买价格 18.82 元/股。计划存续期

5、2 年、锁定期 1 年，分两期解锁，考核指标为营业收入及净利润增长率。英唐智控 6 月 19 日披露股权激励计划，47名激励对象合计获授 5000 万份股票期权，占公司股本 4.41%，股票来源于定向增发的普通股，行权价格 14.09 元/股。存续期不超过 52 个月，分三期行权，考核指标为公司及芯片及器件类业务收入。行业龙头在板块估值处于历史低位之际集中推出股权激励，既体现对公司长期价值的信心，也通过利益绑定核心团队助力公司穿越行业下行周期。从信号意义来看，当前时点密集推出激励计划，某种程度上传递出管理层认为股价已进入底部区间的判断，对市场情绪具备一定的正向引导作用。投资建议：投资建议：原材

6、料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，更多依托换新需求驱动。头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。主线二：出海仍为长期主线，主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点。有望迎来拐点。相关标的：科沃斯(6