【国金证券】耐用消费产业行业研究：拓竹华东再落店，Mimo-claw正式版发布与金山办公联动-260621（24页）.pdf

1、拓竹华东再落店，Mimo-claw正式版发布与金山办公联动投资逻辑：6月18日，商务部等8部门联合印发关于加快人工智能+消费发展的实施意见，围绕mathsfAl+商品消费、mathsfAl+服务消费、商业创新、推广及环境优化5方面提出17条举措。政策落地印证2026H2-2029年mathsfAl+消费作为新消费核心投资主线的确定性。复盘互联网浪潮（1990-1998年）与移动互联网浪潮（2012-2020年），市场在前期3-4年均交易基础设施与上游硬件，而后期的3-4年则开始配置TOB侧应用与TOC消费场景。在2024-2026年AI上游硬件配置逐步形成共识之际，26年初开启的agent时代

2、有望开启AI应用（消费）浪潮。伴随大模型商业自洽逻辑跑通（anthopic预计26Q2首季盈利，6月1日递表）与Token成本持续下降（DS永久性降价75%，MIMO最高降价99%等），B端AI应用、C端消费级AI应用乃至物理AI（具身智能）正逐步具备爆发基础，下游赛道机会顺次开启。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩泡泡玛特旗下IP小甜豆与九号Q系列联名款正式开售，包括Qz1、Q3两款车型，起售价分别为3399元和3699元。此次新品以“和小甜豆追光出发”为核心主张，将潮玩文化、个性表达与智能出行体

3、验结合，并在整车设计中加入DIY透明装扮橱窗、IP定制NFC钥匙卡、异形钥匙扣、定制帆布包等元素，强化车辆作为“移动收藏馆”的情绪价值；另外，旗下自研手游梦想家园将于2026年8月12日正式停运，6月12日起已关闭全平台充值、新用户注册及下载入口，负责梦想家园研运的北京葩趣互娱2024/2025年分别实现收入2150万元/270万元，净亏损4770万元/7050万元，两年累计亏损近1.2亿元。名创优品MINISOLAND云南首店将于6月19日在昆明昆百大开启试营业，门店位于昆明南屏街核心商圈，面积约1200平方米；布鲁可漫威IP&积木车发新催化，各大产品线发新节奏符合预期。超越版/超越版LIT

4、E漫威英雄“崭新之日”系列将于6月24日发售，奥特曼群星版S“炽热勇气”第3弹将于6月22日发售，变形金刚CT02货车系列已于6月17日发售。1.2.新型烟草本周海外新型烟草市场主要围绕产品扩张与监管风险展开。菲莫国际继续完善无烟产品布局，ZYNULTRA自6月15日起登陆Haypp美国电商渠道，以9mg规格拓展美国尼古丁袋产品组合；韩国市场则推出液态电子烟VEEV，进一步形成IQOS、ZYN、VEEV覆盖加热烟草、尼古丁袋和电子烟的产品矩阵。监管端，意大利对菲莫国际罚款700万欧元，认为其“无烟未来”等表述可能误导消费者，显示欧洲对减害营销审查趋严。健康研究方面，电子烟凉味剂WS-23被指可

5、能增加心律失常风险。BAT则称美国非法电子烟市场规模约94亿美元，并计划推出调味版Vuse和新版Velo。1.3.家居板块内销方面，地产市场在上周新房与二手房同步走强、呈现阶段性回暖后，本周出现明显回调与分化。截至6月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-5.78%，14城二手房成交面积当周同比+8.17%。从边际变化看，新房同比由正转负，增速大幅回落并再度录得负增长，主因季节性回落及二三线城市需求动能不足，仅一线城市维持正增但涨幅亦有收窄；二手房同比增幅虽明显收窄，但绝对成交量连续好于历史同期，实时成交仍保持正增长，显示底部企稳韧性。这一分化格局表明，上周成交跳升更多源于政策预期升温下

6、的积压需求集中释放，而非趋势性扭转；当前二手房相对新房的表现优势，仍依赖于“以价换量”的供给侧调整，而新房在缺乏实质降价配合及信贷环境进一步宽松的情况下，复苏基础尚不牢固。后续需重点关注一线城市景气度能否向外传导、二手房实时成交改善幅度是否会随淡季加深而继续放缓，以及信贷与限购政策的实际落地进展，以判断市场能否从底部反复确认转向真正企稳。5月中国家具出口金额同比+1.88%，增长有所回升；5月越南家具出口金额同比+1.37%，增速环比有所下降。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。6月12日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报2985.22点，较上期上涨9.49%。