【国盛证券有限责任公司】煤炭开采：甘其毛都口岸调研（三）：口岸贸易-260618（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 甘其毛都口岸调研甘其毛都口岸调研（三三）：）：口岸贸易口岸贸易 山西需求采购蒙煤情况山西需求采购蒙煤情况：部分山西焦化厂采购蒙 5 化验，发现无法替代骨架煤，所以选择采购性价比高的 1/3 焦煤，运到临汾当做本地 1/3 焦煤卖（每吨赚 200元）。山西洗煤厂的库存（表外库存）转移到下游焦化厂，现在山西焦化厂库存在 7-14 天，暂时不缺煤。烂仓单问题烂仓单问题：在 jm2606 交割时，有贸易商反馈接货灰达到 9.9%（理论上蒙 5 洗选不可能达到灰 10%以下），强度

2、65%，拒绝化验，交割后直接以 60元/吨差价从贸易商回购。期现商有掺矸石操作，期现商从贸易商买的货都是专门用作仓单交割，实体无法对指标进行挑选。监管存煤情况监管存煤情况：监管库 470 万吨库存中，有 120-130 万吨煤是蒙 5。表外库存（含金泉洗煤厂）大概有 180-230 万吨。期现商在口岸大概 50 万吨库存。期现商操作及蒙煤通关能力期现商操作及蒙煤通关能力：期现商在期现价差（期货价格-蒙 5 原煤价格）130 元/吨开始入场买现货套盘面，价差 160 元/吨浮亏过大不买，180 元/吨见顶后回落，开始抛现货平盘面空单，但实体接货难，所以期现商货很多。口岸测试过可以 1800 车/

3、天，但库容承受不了。监管库很难新建，地皮不足。投资建议投资建议：因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源兖矿能源。煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源新集能源。此外，早在 24 年一季度

4、我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。年初我们推出“海外海外 3 小煤小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。风险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。增持增持（维

5、持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 鲁昊鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱： 分析师分析师 张卓然张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱： 研究助理研究助理 张晓雅张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：产量减幅扩大，需求延续增长，不畏波澜，终达所向 20

6、26-06-17 2、煤炭开采：甘其毛都口岸调研（二）：金泉 2026-06-17 3、煤炭开采：甘其毛都口岸调研（一）：临河 2026-06-16 -10%2%14%26%38%50%2025-062025-102026-022026-06煤炭开采沪深3002026 06 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601918.SH 新集能