【银泰证券】5月宏观数据点评：结构分化进一步加剧-260617（12页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新研究专业创新如意投资随心如意投资随心宏观研究宏观点评结构分化进一步加剧5 月宏观数据点评事件事件：2026 年 6 月 16 日，国家统计局发布 5 月国内经济数据。5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，社会消费品零售总额同比下降 0.6%。1-5 月全国固定资产投资（不含农户）同比下降 4.1%，房地产开发投资同比下降 16.2%。核心观点：核心观点：整体上看，5 月国内经济各领域表现延续分化格局，且分化趋势进一步强化。出口高增背景下，工业生产整体增速继续体现出较强的韧性，但各行业间受内外需求差异影响分

2、化加剧；社零受上年基数因素叠加今年以旧换新、新能源汽车补贴退坡影响增速进一步放缓，单月增速转负；固定资产投资增速降幅扩大，制造业投资，基础设施投资均呈放缓趋势，各细分行业投资增速同样呈分化格局；房地产市场整体延续低迷格局，房地产开发投资降幅进一步扩大，新房销售面积、销售金额继续低位徘徊，相对积极的是一线城市新房、二手房延续上涨趋势，但其能否带动二三线城市进一步企稳仍需观察。当前国内经济虽然生产端保持韧性，但国内需求进一步回落，社零增速、固定资产投资增速均处于历史偏低水平，供强需弱矛盾仍较突出，整体经济增速动能有所减弱。当前内需持续走弱的背景下，政策发力的必要性进一步上升。风险提示：1、政策力度

3、、进度不及预期；2、出口波动加剧。2022026 6 年年 6 6 月月 1717 日日请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新研究专业创新如意投资随心如意投资随心目录1 1、工业生产增速有所加快、工业生产增速有所加快.3 32 2、社零增速进一步回落、社零增速进一步回落.5 53 3、固定资产投资增速降幅扩大、固定资产投资增速降幅扩大.7 74 4、房地产整体低迷，一线城市房价继续上涨、房地产整体低迷，一线城市房价继续上涨.9 9信息披露信息披露.1212请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新研究专业创新如意投资随心如

4、意投资随心1、工业生产增速有所加快、工业生产增速有所加快5 月份全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，增速较上月的 4.1%加快 0.4 个百分点，WIND 一致预期为增长 4.4%。1-5 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%。5 月份工业生产增速再度加快，背后看出口依然是主要支撑。根据海关总署公布的数据，以美元计价5 月份国内出口同比增长 19.4%，增速较上月进一步加快，同期规模以上工业企业实现出口交货值同比名义增长 10.1%，虽然较 4 月份的 10.6%有所放缓，但继续维持在较高水平。出口延续高增的背景下，国内工业生产继续体现出较强的韧性。结构上看，装备制造业和高技术制造

5、业继续维持较快增长。5 月装备制造业增加值同比增长 9.5%，高技术制造业增加值增长 15.1%，分别比上月加快 1.2和 2.3 个百分点，较整体分别高 5.0 和 10.6 个百分点，对全部规模以上工业增长的贡献率分别达 78.4%和 57.0%，显示国内经济新动能引领作用进一步增强。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新研究专业创新如意投资随心如意投资随心图表 1 规模以上工业增加值增速（%）图表 2 规上工业企业出口交货值增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所分三大门类看，5 月份，采矿业增加值同比增长2.3%（上月为+3.8%），制造业增长

6、 4.4%（上月为+4.0%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.6%（上月为+5.3%），除采矿业外，制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业规模以上企业增加值同比增速均加快。分行业看，5 月份 41 个大类行业中有 28 个行业增加值保持同比增长，增长面为 68.3%，较上月进一步下降。主要行业中，受外需及设备更新政策支持的相关行业维持较高增速，如计算机、通信和其他电子设备制造业增长 17.0%（上月为+15.6%），汽车制造业增长 8.3%（上月为+9.2%），铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 7.4%（上月为+8.2%），电气机械和器材制造业增长 4.7%（上月为+3