1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2026 年 06 月 17 日 创想三维(03388)全球消费级 3D 打印生态领创者，开启大众制造新时代 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）创想三维：全球消费级 3D 打印生态领创者。公司深耕消费级 3D 打印赛道十余年，构建了覆盖“硬件+软件+内容平台”的完整生态闭环。按 2025 年 GMV 计算，公司是全球第二大消费级 3D 打印公司，市场占有率为 11.2%。公司营收展现出强劲的成长韧性，从 2022 年的 13.46 亿元增长至 2025 年的 31.27 亿元，2025 年营收

2、同比增速达到36.65%。多品类硬件协同布局构筑产品护城河，耗材业务崛起打造第二增长极。公司不仅在 3D打印机（FDM 及光固化）领域保持领先，更横向拓展至 3D 扫描仪与激光雕刻机赛道，实现了“增材制造”与“减材制造”的场景互补。2025 年，公司消费级 3D 扫描仪 GMV位列全球第一，市占率 45.3%；激光雕刻机出货量位居全球第四。消费级 3D 打印机与耗材高度绑定，逻辑对标传统打印机“主机引流+墨盒盈利”的商业模式。基于公司 3D打印机等硬件出货量的增长，存量设备带来更为稳定的耗材需求，公司耗材业务规模快速扩张，打造第二成长曲线。“创想云”+“Nexbie”双平台战略筑牢护城河，第三

3、成长曲线补齐生态闭环。区别于单纯的硬件厂商，公司拥有全球最大的消费级 3D 打印内容社区“创想云”，注册用户超 620 万，模型库超 270 万，构筑了极高的用户粘性与内容壁垒；新推出的 Nexbie 平台聚焦 3D 打印成品交易，进一步打通从“工具”到“商品”的商业闭环。随着生成式AI 在 3D 设计的深入应用，以及硬件性能升级同步驱动，消费级 3D 打印正加速从“极客玩家”向“大众消费”渗透。未来随着订阅会员数增长、3D 模型和 3D 打印成品 SKU数量扩充，两大平台收入及利润具备高增潜力，将成为公司第三成长曲线。股权激励深度绑定核心团队，募投项目蓄力长远发展。盈利预测及估值：首次覆盖，

4、给予买入评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为1.78、3.08、5.05 亿元，我们选取 2026E 市盈率与 2026E-2028E 归母净利润 CAGR 的比值计算 PEG，公司 PEG 水平为 0.74。可比公司 PEG 均值为 2.93，由于华曙高科、铂力特 PEG 水平显著较高，故在可比公司中剔除，剔除后可比公司 PEG 均值为 1.53。由于创想三维为 H 股，考虑 AH 股估值溢价，因此按照可比公司 PEG 水平给予 80%折价，折价后可比公司 PEG 均值为 1.22，公司 PEG 水平低于可比公司均值。考虑到公司是全球消费级 3D 打印产品及服务提供商，产品

5、矩阵覆盖 3D 创意行业全场景，未来有望持续受益于行业增长，因此，首次覆盖给予买入评级。风险提示：行业竞争风险、海外出口风险、汇率波动风险、经销商的管理不当风险、知识产权相关诉讼风险等。市场数据：2026 年 06 月 16 日 收盘价（港币）22.28 恒生中国企业指数 8240.05 52 周最高/最低（港币）34.00/19.10 H 股市值（亿港币）104.01 流通 H 股（百万股）466.84 汇率（港币/人民币）0.8693 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg -证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 屠亦婷 A

6、0230512080003 刘洋 A0230513050006 黄忠煌 A0230519110001 杨海晏 A0230518070003 刘正 A0230518100001 宋涛 A0230516070001 王立平 A0230511040052 联系人 何佳霖 A0230523080002 财务数据及盈利预测 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,288 3,127 4,280 5,779 7,873 同比增长率（%）21.53 36.65 36.88 35.02 36.23 归属普通股东净利润 89-183 178 308 505 同比增长率（%）-31.