【中银证券】社服与消费视角点评5月国内宏观数据：5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间-260617（6页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2026 年年 6 月月 17 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20260609 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20260526 社服与消费视角点评社服与消费视角点评 4 月国内宏观数据月国内宏观数据20260522 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民

2、证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评社服与消费视角点评5月国月国内宏观数据内宏观数据 5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间 国家统计局等部门公布了部分国家统计局等部门公布了部分 2026 年年 5 月国内宏观数据。其中，月国内宏观数据。其中，5 月社零总月社零总额同比额同比-0.6%，增幅同比转负，且低于，增幅同比转负，且低于 Wind 市场一致预期水平。市场一致预期水平。5 月餐饮社月餐饮社零收入同比零收入同比+0.6%，商品零售额同比，商品零售额同比-0.7%。1-5 月服务零售额同比增长月服务零售额同比增长5.4%，相较，相

3、较 1-4 月增速减少月增速减少 0.2pct，服务消费表现仍持续好于整体社零水平，服务消费表现仍持续好于整体社零水平，我们维持行业强于大市评级。我们维持行业强于大市评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 5 月社零消费月社零消费增幅同比增幅同比-0.6%，社零同比表现延续低水平运行，社零同比表现延续低水平运行。5 月社零总额达 4.11 万亿元，同比-0.6%，除汽车外社零 3.78 万亿元，同比+1.1%。5 月社零总额增幅同比呈回落态势，低于 Wind 一致预期水平的+0.09%，较其历史表现来看处于明显低位。1-5 月服务零售额同比增长达 5.4%，相较 1-4 月增速减少 0.2pct。

4、社零整体下降的主要原因为去年国补、以旧换新、“618 购物节”等促消费补贴的退坡，今年同期补贴政策带来的消费需求释放同比有所减弱。5 月餐饮收入 4605 亿元，同比+0.6%；商品零售额 3.65 万亿元，同比-0.7%。1-5 月网上商品和服务零售额同比增长 5.9%，其中网上商品零售额增长 5.0%。据国家统计局首次发布的社会消费商品和服务零售总额指标，1-5 月共实现同比增长 2.8%。消费意愿仍待充分提振。消费意愿仍待充分提振。5 月全国服务业生产指数同比增长 4.4%，较 4月+0.1pct。1-5 月全国服务业生产指数同比共增长 4.8%。5 月服务业 PMI达 50.30%，较

5、 4 月有所增长。5 月全国城镇调查失业率为 5.10%，较 4月下降 0.1pct。最新一期 4 月消费者信心指数表现为 89.0%，较 3 月环比回落 1.0pct，当下居民端储蓄意向仍表现较高，消费意愿仍有待充分提振。投资建议投资建议 26 年 1-5 月消费数据表现较稳定，其中服务消费表现持续良好，但 4-5月受去年同期高基数因素影响，社零表现呈低水平运行，消费意愿、需求仍有待充分释放。期待更多促消费政策发力。我们建议关注有望受旅我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益

6、于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。井