1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.11 工业工业 CIS 龙头，半导体业务成第二成长曲线龙头，半导体业务成第二成长曲线 长光辰芯长光辰芯(3277)Table_Industry 电子元器件 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：85.80 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)70.00-110.70 当前股本(百万股)445 当前市值(百万港元)38,189 Table_Re

2、port 相关报告相关报告 长光辰芯首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 陈豪杰(分析师)021-38038663 S0880524080009 本报告导读：本报告导读：长光辰芯是聚焦工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像的高端长光辰芯是聚焦工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像的高端 CIS 设计公司设计公司，半导体设备的半导体设备的 CIS 进入成长快车道。进入成长快车道。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。长光辰芯是聚焦工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像的高端 CIS 设计公司，2024 年工业成

3、像与科学成像收入均位列全球第三，体现出稀缺的技术与客户壁垒。预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 11.96/15.71/19.16 亿元，归母净利润分别为 4.82/6.93/9.06 亿元，EPS 分别为 1.08/1.56/2.04元。我们采用 PE 估值法，我们选取豪威、思特威、富创精密、茂莱光学作为可比公司，前俩家属于消费/车规 CIS 芯片，后俩家属于半导体零部件。可比公司 27 年平均 PE 为 75 倍，考虑到公司半导体业务刚刚进入规模放量，我们给予一定折价，给予估值 PE 63 倍，对应合理估值为 436.59 亿元人民币，对应目标价 112.86 港元。（港元兑人

4、民币的央行中间价是 0.8693，截至 2026 年 6 月 10 日）工业成像为增长主轴，科学成像构筑技术深度，产品结构持续优化工业成像为增长主轴，科学成像构筑技术深度，产品结构持续优化。公司 2025 年实现营业收入 8.57 亿元，同比增长 27.30%。分业务看，2025 年工业成像收入 6.39 亿元，同比增长 43.06%，为最核心增长来源；科学成像收入 2.04 亿元，同比增长 6.18%；专业影像收入 0.10亿元，同比下降 2.95%；医疗成像收入 0.047 亿元，较 2024 年的 0.20亿元显著回落，拖累整体多元化节奏。2025 年增长主因在于工业成像需求旺盛，以及高

5、端线阵产品交付带动销量与 ASP 同步上行。工业自动化、国产替代与医疗拓展，共同驱动中长期成长工业自动化、国产替代与医疗拓展，共同驱动中长期成长。根据招股书引用的弗若斯特沙利文数据，全球工业成像 CIS 市场预计将由2024 年的 29 亿元增长至 2029 年的 78 亿元，2024-2029 年 CAGR为 21.88%，公司在全球工业成像 CIS 公司中排名第三；科学成像市场由 12 亿元增长至 22 亿元，CAGR 为 12.89%，公司在全球科学成像 CIS 公司中排名第三；医疗成像市场由 30 亿元增长至 88 亿元，CAGR 为 24.41%。其中工业和医疗两大方向增速尤为突出，

6、对公司后续成长空间形成直接支撑。高端高端 CIS 本土供应商卡位明显，深度受益半导体设备成长趋势本土供应商卡位明显，深度受益半导体设备成长趋势。公司工业 CIS 可用于半导体量检测等设备，卡位优势明确。公司也计划将 IPO 所得款项净额中的 55.00%用于研发投入、21.00%用于建设先进 CMOS 图像传感器研发中心、4.00%用于扩展封装测试产线 风险提示：风险提示：工业成像需求不及预期；科学成像客户需求波动风险；宏观环境风险 Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万人民币百万人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 673.05 856.