【策略专题】中国中游逐鹿全球之策略篇3：五维度构建中国中游行业比较框架-260604（25页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 策略研究策略研究 策略专题策略专题 2026 年年 06 月月 04 日日 【策略专题】五维度构建中国中游行业比较框架五维度构建中国中游行业比较框架 中国中游，逐鹿全球之策略篇中国中游，逐鹿全球之策略篇 3 引言：引言：本报告作为中国中游制造策略篇系列的第三篇报告，侧重于从行业比较维度出发，构建五维竞争优势筛选体系：出海能力（产业竞争力）/供需格局（盈利周期）/创新驱动（长期壁垒）/HALO 资产（资产质量）/估值交易（配置性价比），系

2、统性识别中国中游制造细分行业中真正具备全球竞争力的优质赛道，为中长期战略配置提供决策依据。出海能力出海能力+供需格局供需格局+创新驱动创新驱动+HALO 资产资产+估值交易。估值交易。出海能力衡量行业能否突破国内需求约束，分享全球供应链重构和海外需求扩张红利；供需格局反映行业是否从过度内卷走向产能出清、集中度提升和利润修复；创新驱动刻画工程师红利向技术壁垒、产品升级和毛利率提升的转化能力；HALO 资产识别重资产但低淘汰、可沉淀长期壁垒和稳定现金流的制造资产；估值交易则用于判断产业优势是否已被充分定价，避免高景气下的交易拥挤。五大维度结合，关注细分行业长期竞争优势的同时，也考虑中期盈利拐点与配

3、置性价比。汽车（零部件汽车（零部件/汽车制造）、家电制造（家电零部件汽车制造）、家电制造（家电零部件/照明设备）、机械设备（建照明设备）、机械设备（建筑及工程机械筑及工程机械/油气服务油气服务/运输设备）、电子（电子产品运输设备）、电子（电子产品/零部件及元器件零部件及元器件/显示器显示器件）、电力及新能源设备（新能源车设备件）、电力及新能源设备（新能源车设备/工控及自动化工控及自动化/电气设备）等竞争优势电气设备）等竞争优势领先。领先。按照五大维度中各细分五项指标进行分别打分（共 25 个细分指标，每项指标 0-4 分，满分 100 分），一级行业中（长江行业，下同）竞争优势领先的行业主要集

4、中于电信业务、汽车、家电制造、传媒互联网、金属材料及矿业、机械设备、电子、电力及系能源设备等行业；进一步精确到二级行业中，竞争优势领先的行业更多集中于中游制造行业，如家电零部件、建筑及工程机械、新能源车设备、油气服务、海运、能源金属等。细分维度领先行业筛选：细分维度领先行业筛选：出海能力：出海能力：选取境外收入占比、境外毛利占比、境外收入 CR5、境外收入CAGR、境内外毛利差五项指标来衡量行业出海能力差异。一级行业中优势领先行业主要为汽车、传媒互联网、机械设备、家电制造、金属材料及矿业等；二级行业主要集中于建筑及工程机械、家电零部件、电子产品、建筑装饰、纸包装、新能源设备及制造、水泥及混凝土

5、、专业工程、贵金属等。供需格局：供需格局：选取资本开支比例、净利润率、营业收入 CR5、应收账款周转率、固定资产周转率五项指标来衡量行业供需格局差异。一级行业中优势领先的行业主要为电信业务、食品饮料、煤炭、农产品、油气石化、家电制造等；二级行业主要集中于航空公司、海运、基本有色金属、综合化工、煤炭设备、其他钢铁制品、油气开采及炼制、纸制品、零部件及元器件、油气服务等。创新驱动：创新驱动：选取研发强度、研发投入 CAGR、研发人员占比、人均创收 CAGR、研发-毛利转化率五项指标来衡量行业科技创新发展差异。一级行业中优势领先的行业主要为电信业务、电子、汽车、机械设备、国防军工、计算机等；二级行业

6、主要集中于半导体、运输设备、工控及自动化、煤炭设备、航空装备、家电零部件、汽车制造、电信应用、通信设备、零部件及元器件等。HALO 资产：资产：选取非流动性资产占比、累计资本开支强度、资产久期、经济利润率、自由现金流回报率五项指标来衡量行业重资产、低淘汰性与稳定回报能力差异。一级行业中优势领先的行业主要为非金属材料、煤炭、化学品、金属材料及矿业等；二级行业主要集中于综合化工、海运、油气仓储与销售、玻纤及制品、煤炭开采及炼制、水泥及混凝土、化学原料及制品等。估值交易：估值交易：选取市盈率、市净率、PEG、成交热度、基金持仓五项指标来衡量行业性价比与拥挤度。一级行业中估值交易优势领先的行业主要为传