《资产配置逻辑演绎》系列第五篇：全球资产同涨同跌如何破局？-260608（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 8 日 总量研究总量研究 全球资产同涨同跌，如何破局？全球资产同涨同跌，如何破局？资产配置逻辑演绎系列第五篇 核心观点：核心观点：全球资产相关性在 2026 年初以来阶段性下行，意味着全球系统性风险溢价下行、基本面因素重新主导，是跨市场分散配置的良性环境，但从绝对水平来看仍处在相对高点，预示着跨资产投资难度仍然不低。未来 36 个月：利用中美低联动做分散，A 股侧重自下而上选股而非 Beta，美股特别是科技板块关注结构性调整后的布局低点；海外短久期利率债、贵金属在当前所处分位值下历史胜率走高，可作底仓与对冲，便于股票仓位捕捉更

2、高弹性方向，也需要关注黄金和算力股在本轮地缘和科技叙事中，价格关联度高于历次的问题；警惕相关性快速回升，若再现同步宏观冲击，分散收益将被压缩、共振回撤放大。风险提示：风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。作者作者 分析师：王开分析师：王开 执业证书编号：S0930526050001 021-52523416 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 资产配置资产配置 目目 录录 一、历史全球资产相关性峰值复盘一、历史全球资产相关性峰值复盘.4 二、大类资产相关性达到峰值后各资产表现二、大类资产相关性达到峰值后各资产表现.5 三、当前分位与

3、投资展望三、当前分位与投资展望.7 四、风险提示四、风险提示.7 WUQUzRsRnQyRpNqPsNyQqR6McM8OoMrRnPsMfQoOpRfQrQtM7NrQrQMYsRuNMYsPtM 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 资产配置资产配置 图目录图目录 图 1：历史峰值后各类资产涨跌幅（%）.4 图 2：中美股债商大类资产相关性的历史峰值复盘.5 图 3：2013/07/30 全球资产相关性达到峰值后，各类资产涨跌幅（%）.5 图 4：2020/10/27 全球资产相关性达到峰值后，各类资产涨跌幅（%）.6 图 5：2021/02/03 全球资产相关性达到峰值后，各类资产

4、涨跌幅（%）.6 图 6：全球大类资产相关性达峰值后各类资产涨跌幅（%）.6 图 7：全球大类资产相关性达峰值后各类资产年化波动率（%）.7 图 8：全球大类资产相关性达峰值后各类资产的回报率中位数和上涨胜率分布.7 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 资产配置资产配置 一、历史全球资产相关性峰值复盘一、历史全球资产相关性峰值复盘 我们测算了大类资产相关性指标，为万得全 A/标普 500（股）、中证国债/美国国债（债）、南华综合/伦敦金（商品）三组跨境资产滚动相关系数的均值，衡量中美股债商三大类资产的联动程度。全样本均值约 0.125、标准差0.063、历史最高 0.296。数值越高，

5、代表国内外资产越受同一宏观因子驱动、越“同涨同跌”。图图 1 1：历史峰值后各类资产涨跌幅（：历史峰值后各类资产涨跌幅（%）-5%0%5%10%15%20%25%30%200520062008200920112012201420152017201820202021202320242026大类资产相关性2026/06/05数值：0.10所处历史分位数：39%资料来源：万得，光大证券研究所。注：统计范围为 2005/06/29-2026/06/05，大类资产相关性按照国内外股、债、商各类资产，滚动一年期相关系数来计算。1 1）20132013 年年 7 7 月月 3030 日（全球大类资产相关性达

6、到日（全球大类资产相关性达到 0.2790.279）：）：“钱荒”叠加美联储 Taper 恐慌。6 月境内 SHIBOR 飙升引发流动性危机，叠加全球新兴市场抛售美债，中美同步收紧预期推升跨境联动。2 2）20202020 年年 1010 月月 2727 日（日（0.2960.296，历史最高），历史最高）：新冠疫情全球同步冲击和流动性对冲。各国央行协同宽松、经济同步停摆与重启，流动性驱动全资产共振，叠加美国大选等因素，相关性升至历史极值。3 3）20212021 年年 2 2 月月 3 3 日（日（0.2790.279）：）：疫后再通胀交易。疫苗推广与美国大规模财政刺激推动全球股票、商品齐涨