2026年H2全球大类资产配置半年度展望：宏观范式重塑把握变革浪潮-260604（59页）.pdf

1、 20203040501 3/3/CONTENTS01020304050607 4/4 501 6Wind,恒定混合模型恒定混合模型（NaveNave模型）模型）均值均值-方差模型方差模型（MVOMVO模型）模型）BlackBlack-LittermanLitterman（B B-L L模型）模型）RiskRisk-ParityParity模型模型（风险平价模（风险平价模型）型）RiskRisk-BudgetBudget模型模型（风险预算模（风险预算模型）型）桥 水 基 金（桥 水 基 金（1990s1990s）Q ianQ ian（20052005）Win kelmannWin kelman

2、n（20032003）L us tigL us tig（20132013）配置风险配置风险基于风险分配资产基于风险分配资产Mar kowitzMar kowitz（19521952）Black,Black,LittermanLitterman（19901990）基于收益基于收益-风险分配资风险分配资产产基于经验分配资产基于经验分配资产配置资产配置资产配置因子配置因子大类资产因子大类资产因子配置策略配置策略An d rewAn d rew（20142014）N aikN aik（20162016）BlythBlyth等（等（20162016）Bas sBas s等（等（20172017）Ben

3、derBen der等（等（20192019）大大类类资资产产配配置置模模型型因因子子投投资资理理论论CAPMCAPM模型模型APTAPT模型模型BARRABARRA模型模型Ro s sRo s s（19641964）BARRABARRA（19751975）BIRRBIRR模型模型Bur m eisterBur m eister等（等（19751975）Sh arpeSh arpe等（等（19641964）资产等权配置策略资产等权配置策略股 债股 债 40/6040/60配置策略配置策略股 债 商股 债 商 1:8:11:8:1配置策略配置策略-45%45%10%01股票45%债券45%商品1

4、0%7AI01全球宏观全球宏观范式转换范式转换地缘政治变局地缘冲突加剧，资产波动加大，尾部风险事件频发全球化退潮，大国博弈下全球产业链重新布局，增长潜力下滑，通胀上升压力难减风险资产尾部风险引起重视高通胀与高利率时代美联储降息预期延后，全球债市走熊，股票估值承压股票估值逻辑重塑，账面价值与短期收益重要性提升沃什上任美联储主席，美联储货币政策路线不确定性较高AI技术周期AI技术水平与渗透率快速增长上游需求、资本开支大幅上升中下游盈利和总生产力增长相对滞后生产率有望爆发，或可逆转全球增长下滑、通胀高企趋势关键变化一：美国政策多变，地缘风险影响扩大关键变化二：降息推后，沃什上任后何时开启缩表关键变化

5、三：AI智能水平提升，传统行业遭遇冲击 801中国市场的中国市场的长期变化长期变化稳市机制建设基础制度改革提升可投资性；分红回购提升股东回报长效化稳市机制建设双创改革与并购重组中国市场的可投资性与应对风险挑战的韧性增强低利率时期地产、基建类实物资产回报率下降高收益无风险金融资产收益率下降资产管理与财富管理需求井喷投资股票机会成本下降，“找资产”是当前社会资本的最大主题科技创新坚持以经济建设为中心回归经济“K型”分化，科技制造强势复苏科创、出海等结构性景气涌现经济社会不确定性下降，结构性景气线索增加底层逻辑切换一：对外自信，地缘风险冲击减少底层逻辑切换二：对内稳定，宏观尾部风险下降底层逻辑切换三

6、：资产升值，资产负债收缩结束 901Wind,经济地缘政治风险指数中枢上行世界秩序和大国兴衰进入新阶段0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.0019850101198512191986120619871123198811091989102719901014199110011992091719930904199408221995080919960726199707131998063019990617200006032001052120020508200304252004041120050329200603162007030320080