银行业专题：下半年净息差胜负手从存款端到资产端-260616（17页）.pdf

1、银行业专题下半年净息差胜负手：从存款端到资产端核心观点2026年下半年净息差胜负手切换至资产端。2026年一季度上市银行净息差企稳改善的核心驱动力是负债端，高息定期存款集中到期带动存款成本大幅下行，完全对冲了资产端收益率降幅。但下半年高息存款重定价红利将大幅减弱，预计高息重定价存款一季度占全年的约五成。展望下半年，资产端收益率的企稳韧性将成为决定上市银行净息差分化的核心变量。贷款收益率分化将由“存量高息到期置换压力、区域议价能力、高收益零售占比调整”三因素共同决定。第一，存量高息贷款到期置换压力是关键拖累项，当前长期限高息贷款主要集中在城投和传统制造业两个领域。不过2024年以来大力度推进化债

2、已使部分城投贷款完成重定价，但区域分化显著。第二，议价能力将放大银行间分化，具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行，能在到期置换中维持更高利率。第三，高收益零售信贷占比下降持续拖累。按揭风险已基本出清，但消费贷、信用卡、个人经营贷等高收益零售品种占比持续下滑将继续拖累全行贷款平均收益率。不过，零售业务也是行业资产荒下打造息差护城河的关键，能维持高收益零售资产稳定增长的银行将享受中长期溢价。如何量化存量高息贷款到期置换压力，以及高收益零售占比下降压力。（一)对于存量高息贷款到期置换压力，以“结构一利率一趋势”三个维度构建高息贷款暴露度量化模型，对42家上市银行打分，打分结果显示存量高息贷

3、款高暴露组集中在西部及中部城商行；中高暴露组以城商行和股份行为主，该档共性是城投类贷款占比中等偏高，但过去两年利率大幅下降，部分压力已有所释放。需要强调的是，高暴露并不意味着高损失，若银行到期贷款占比处在同业低位，或区域议价能力较强，到期置换的实际冲击将远低于模型评分。不过对于上述暴露度得分高的银行需要重点关注。（二）对于高收益零售信贷占比下降的冲击，重点关注零售贷款收益率明显高于对公贷款收益率，并且在零售信贷疲软环境下对公贷款仍维持较快增长的银行。多维度来看，南京银行和宁波银行或面临高于同业的压力，另外华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行等也面临较大压力。投资建议：维持稳健红利与绩优成长双

4、主线并举，绩优成长主要关注存量高息贷款置换压力小或区域议价能力强的银行，重点推荐宁波银行、杭州银行等；稳健红利重点推荐招商银行、江苏银行等，大行逢低布局。风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。行业研究行业专题优于大市维持相关研究报告一季度净息差胜负手在存款端一季度上市行净息差企稳改善，核心是负债端成本改善完全对冲资产端下行，成为净息差企稳的核心支撑。资产端，按照期初期末平均余额测算，2026年一季度生息资产年化收益率2.74%，较2025年下降18bps。负债端，按照期初期末平均余额测算，2026年一季度计息负债年化付息率1.39%，较2025年下降19bps，完全对冲

5、资产端收益率降幅。计息负债利率大幅下降主要是2023-2025年存款挂牌利率经历了多轮下调，一季度存高息定期存款集中到期，带来银行存款成本显著下降。(divcenter)图1：上市银行披露的一季度净息差环比企稳改善(/divcenter)个股成本改善幅度分化较大，部分城商行和农商行由于高息定期存款占比处在同业高位，一季度存款成本降幅高于同业。按期初期末平均余额测算，2026年一季度计息负债年化付息率较2025年降幅在30bps以上的银行有无锡银行、苏农银行、常熟银行、重庆银行和西安银行，相对应的净利差也呈现企稳改善态势。下半年净息差修复胜负手切换至资产端高息定期存款重定价集中在一季度由于我国居

6、民存款期限结构相对较为固定，2026年到期的定期存款主要包括：2021年的五年期定期存款，2023年的三年期定期存款，2024年的两年期定期存款，2025年的一年期存款，2025年下半年的半年期存款。若不考虑存款到期后的结构调整，结合上述存款挂牌利率调整时间和幅度，对2026年存款利率影响比较大的主要是2021年的五年期限存款、2023年的三年期限存款、2024年期限的两年期存款。其中，我国五年期存款占比较低，因此2026年到期的高息定期存款以2023年的三年期存款和2024年的两年期存款为主。结合2025年上市银行存款重定价日分布，以及2023年和2024年新增居民定期存款季节性分布，我们判