2026下半年教育行业投资策略：景气迥异成长分化-260616（47页）.pdf

1、景气迥异成长分化(divcenter)#2026年上半年教育指数跑输基准指数(/divcenter)港美股教育指数年初至今（2026年6月5日）取得-12.63%的绝对回报，相对恒生中国企业指数超额收益为-7.27%。1）教培行业指数年初至今累计收益为-12.32%，相对恒生中国企业指数超额收益为-6.97%。2）港股民办高职教行业走指数累计收益为-10.6%，相对恒生中国企业指数超额收益为.5.25%。1.青年人群职业技能提升刚需，职教培训行业景气上行2.办学质量提升仍在进行，高校公司经营效益分化3人口影响显现，教培行业增长分化随着大学毕业生以及高考落榜生逐年增长，每年进入劳动力市场的青年人

2、群数量将持续增长，使得技能培训市场景气度持续提升。大学供给增长缓慢，而高中毕业生快速增长，高考落榜生规模快速增长，大量青年人群进入劳动力市场。大学毕业生逐年增长，研究生招生占比低。绝大多数大学毕业生进入劳动力市场。上述两类人群职业技能缺失，相对具备从业经验的职场人群就业竞争力弱。技能培训成为提升其职场竞争力的主要抓手。技能培训市场规模近干亿公共财政支持年1000万人次的职业技能培训，按照补贴与自费承担1:1测算，技能培训市场规模约为800亿元。职业资质含金量持续提升，激发职业技能学习需求人社部和教育部持续推进职业资格证书与学历证书互认机制，提升职业资格证书持有人在职场的竞争力。高中录取门槛降低

3、，录取学生人数持续增长高中阶段教育分为普通高中(普高）和中等职业教育(中职)。普高以文化课教学为主，学生通过高考升入大学继续学历类教育。中职以文化课加技能课的培养形式，培养技能型人才。中职生可以通过高考或职教高考升入高职或职业本科继续接受偏职业技能类型的学历教育。升学高中以中考为选拔机制，按照分数从高到低排序，并以某一分数段档位线为基准，超过档位线分数的学生进入普高学习。未过档位线的学生进入中等职业教育学习。因此普高相对中职拥有招生先手优势，中职只能在普高招生满员后才能从剩余的考生中招生。近些年普通高中（普高）招生比例持续增长，初中升学普高越发容易普高渗透率于2025年达到67%，较2015年

4、提升约22.6个百分点。这一期间适龄人口数量维持稳定，普高扩容，增加招生量是普高录取率提升的主要原因。普高近2020-2025年招生年化增速为4.2%中等职业教育（中职）学校因职教高考的启用打通大学升学路径，招生吸引力持续加强。即使中考落榜，初中毕业生也更愿意入读中职学校，以期通过职教高考升学大学继续攻读学位。2019年1月，国务院印发的国家职业教育改革实施方案明确提出：建立“职教高考”制度，为学生接受高等职业教育提供多种入学方式。虽然普高录取率持续提升，向下挤压中职阶段招生人数，但由于升学路径打通，中职招生吸引力增强，不断吸引原本初中毕业即就业的人群。在有统计数据的近11年（15年至25年）

5、职高教育的招生人数基本呈现稳定的趋势。高中扩容，高中毕业生逐年增加。普通高中录取率持续提升的背景下，普高毕业生人数持续创新高。2025年约925万普通高中生毕业，创十年内新高。中职毕业生持续增长。2025年约有522万中职生毕业，其中相当-部分人选择升学。高考人群由普高毕业生，中职毕业生和其他学生（主要是复读学生）构成。受高中阶段毕业生人数增长推动，高考人数持续增加。2025年高考报名人数达到1335万人。近十年高考报名人数年化增幅为3.6%，近三年为3.8%。大学学位供给增长缓慢一一公办、民办大学招生规模缓慢扩张。大学招生数增长缓慢，2016至2025年全国大学（本专科）招生年化增幅为3.6

6、%。而2025年招生1071万人，近3年年化平均增速仅为1.8公办学校受制财政压力，扩张乏力。公办学校的扩张需要政府承担增量招生带来的办学经费的增长。在政府减税降费的政策环境下，地方政府支持力度不断收紧，公办高校扩张意愿持续走低。民办高校面临生均指标达标的强约束下，进而控制招生规模民办高校普遍处于办学质量考核期，其评判标准以各项生均指标为依据，为了达标，民办学校普遍放缓规模扩张，招生人数扩张放缓。由于大学招生增长有限，而高中阶段毕业生逐年增长，高中升学大学的比例持续走低，高中毕业生劳动力人口大幅增长。.大学升学率于2022年起迅速下降。近三年升学率维持在80%左右。未升学大学的高中落榜生进入劳