【国金证券】石化行业2026年中期策略：地缘冲击下的行业新格局-260615（51页）.pdf

1、2026/6/1513原油：霍尔木兹海峡封锁带来长期影响45资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所6资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所7资料来源：Kpler，IEA，国金证券研究所8资料来源：Macromicro，国金证券研究所9资料来源：Bloomberg，IEA，国金证券研究所10资料来源：隆众，EIA，RystadEnergy，国金证券研究所11资料来源：RystadEnergy，国金证券研究所12资料来源：IEA，国金证券研究所13资料来源：Kpler，国金证券研究所14资料来源：Macromicro，RystadEnergy，国金证券研究所15资料来源

2、：IEA，国金证券研究所16资料来源：IEA，国金证券研究所17资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所18资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所19资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所20资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所21资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所22资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所23资料来源：RystadEnergy，国金证券研究所24炼化：美伊冲突重塑全球格局，国内炼化或迎来新机遇2526资料来源：汇通财经，德路里航运，21世纪经济，彭博，国金证券研究所中东冲突对石化产业链影响

3、情况品种/原料品种/原料所属链条所属链条中东主要供给国/地区中东主要供给国/地区合计受停产/预防影响产能合计受停产/预防影响产能原油能源沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔、伊朗约1215百万桶/日海湾出口/生产处于中断、绕行、保险或船期压力。天然气能源卡塔尔、阿联酋、阿曼约80百万吨/年出口量受霍尔木兹通行、保险费率与船期重排影响LPG/丙烷能源卡塔尔、阿联酋、沙特、伊朗、科威特；美国为关键非中东来源约11.5百万吨/年LPG出口或船期受阻石脑油能源卡塔尔、沙特、阿联酋、科威特约1.2百万桶/日亚洲石脑油/凝析油供应延迟、升贴水扩大或转由乙烷/LPG部分替代。汽油能源沙特、阿联酋、科威特、巴

4、林等海湾炼厂对中国直接供应影响低柴油能源沙特、阿联酋、科威特、巴林等海湾炼厂约0.8百万桶/日柴油贸易出现替代采购与船期延迟压力，中国直接进口断点低。甲醇化工伊朗、沙特、阿曼、阿联酋、卡塔尔约89百万吨/年中东甲醇出口受港口、原料气、船期和保险影响乙烯化工中东为低成本出口区域；中国进口主要来自东南亚/东北亚，直接中东占比较低约35百万吨/年乙烯及下游聚烯烃链路存在停开工、出口受限或到港延期风险。丙烯化工中东LPG/丙烷影响PDH成本；直接丙烯进口主要来自亚洲邻国约58百万吨/年中国PDH对应丙烷原料开工受船期、CP价格和保险影响；直接中东丙烯装置断供影响较低。PX(对二甲苯)化工中东直接占比较

5、低；韩国、日本、中国台湾、文莱、新加坡是中国重要进口来源直接中东停产影响有限；PTA(精对苯二甲酸)化工直接中东供给低；PX成本间接传导0（直接停产影响低）；PX成本传导、加工费和需求承压不计入受影响产能。涤纶长丝化工直接中东供给低；PTA/MEG成本间接传导0（直接供应断点低）；需求、利润和库存影响不计入受影响产能。-1500-1000-5000500100015001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月202620252024202320223540455055606570751月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2026202

6、5202420232022-4000-3000-2000-100001000200030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2026202520242023202265676971737577798183851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2026202520242023202227资料来源：钢联数据，国金证券研究所山东地炼毛利（元/吨）山东地炼开工（%）主营炼厂毛利（元/吨）主营炼厂开工（%）28资料来源：Wind，国金证券研究所美国航煤价格（美元/加仑）新加坡航煤价格（美元/桶）29资料来源：Wind，国金证券研究所0102