【江海证券】有色金属行业：绿电铝价格温和回调，不改长期上行趋势-260616（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 6 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.75-9.1155

2、.83绝对收益-3.21-4.3482.43数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 6 月 15 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价下跌，短期防守为主 2026.05.192.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价持续上涨，继续看好 2026.05.133.江海证券-行业点评报告-有色行业：锑价短期回调，长期仍然看涨 2026.05.134.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨价短期承压，静待需求回暖 2026.05.125.江海证券-行业点评报告-有色行业：铟价持续上涨，重点推荐 2026.05.12有色金属行业绿电铝价格温和回调

3、绿电铝价格温和回调，不改长期上行趋不改长期上行趋势势事件：事件：2026 年 6 月 15 日，据长江有色金属网数据，国内绿电铝（即依托水电、风光等可再生能源生产的低碳电解铝）现货价格呈现高位温和回调态势。当日现货报价区间为 24,280 元至 24,320 元/吨，主流成交均价报 24,300 元/吨，较前一交易日微跌 10 元/吨，日环比降幅约 0.04%。投资要点：投资要点：供给端，产能天花板明显，绿电替代成趋势。供给端，产能天花板明显，绿电替代成趋势。在传统电解铝产能过剩的背景下，绿电铝之所以能够保持相对独立的市场表现，核心在于国家层面针对电解铝行业实施的产能置换与能耗双控政策持续发挥

4、刚性约束作用。随着国内电解铝产能“天花板”日益固化，行业运行产能利用率长期维持在高位，新增产能审批已全面纳入绿电替代框架。数据显示，全国电解铝建成产能已逼近政策上限，闲置产能极为有限，整体供给弹性趋近于零。与此同时，依托云南、内蒙古等地区的清洁能源禀赋，部分火电铝产能正面临强制清退或高昂碳排放成本的双重挤压；而以水电、风电、光伏等可再生能源为能源基础的绿电铝，其有效产能释放获得了明确的政策支持。我们认为，供给端的结构性稀缺，为绿电铝价格提供了坚实的底部支撑。需求端，需求端，ESG 需求爆发，绿电铝成刚需。需求爆发，绿电铝成刚需。需求侧的结构性变革正为绿电铝开辟广阔的增量空间。尽管传统房地产与基

5、建领域的用铝需求步入淡季，但新能源汽车、光伏组件及储能系统等“绿色终端”对铝材的消费量正呈现爆发式增长。更为关键的是国际贸易规则的重塑。随着欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式实施并进入实质性征收阶段，下游出口企业对产品碳足迹的敏感度显著提升。高碳铝产品出口将面临高昂的碳关税成本，而获得国际认证的绿电铝则能有效规避此项贸易壁垒。这一全球碳中和趋势倒逼出的需求替代，为绿电铝创造了持续且明确的绿色溢价空间。与此同时，在汽车轻量化浪潮下，新能源汽车制造商为满足严苛的全生命周期碳足迹标准，对低碳铝材的采购偏好日益增强。此外，光伏边框、特高压输电导线及 3C 消费电子等高端制造领域，亦对原材料的绿色属性提

6、出了刚性要求。这种由下游企业 ESG 战略驱动的采购变革，使得绿电铝不仅是基础工业原材料，更成为终端企业实现碳中和目标的合规“通行证”。我们认为，ESG 需求的爆发将有力支撑绿电铝价格。政策端，碳市场扩容与绿电指令共振。政策端，碳市场扩容与绿电指令共振。政策层面的强力驱动，为绿电铝的长期牛市逻辑提供了坚实的制度保障。自2026年起，铝冶炼行业正式纳入全国碳排放权交易市场，碳排放成本被全面内化为企业的经营与产品定价成本。同时，国家发改委与国家能源局已明确要求大幅提升电解铝行业的绿色电力消费比例，高碳产能的生存空间因此受到系统性挤压。在国际层面，欧盟碳边境调节机制（CBAM）已从政策预期转化为现实