【江海证券】有色金属行业：金价反弹明显，中期维持看多-260616（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 6 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.75-9.1155

2、.83绝对收益-3.21-4.3482.43数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 6 月 15 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价下跌，短期防守为主 2026.05.192.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价持续上涨，继续看好 2026.05.133.江海证券-行业点评报告-有色行业：锑价短期回调，长期仍然看涨 2026.05.134.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨价短期承压，静待需求回暖 2026.05.125.江海证券-行业点评报告-有色行业：铟价持续上涨，重点推荐 2026.05.12有色金属行业金价反弹明显，中期

3、维持看多金价反弹明显，中期维持看多事件：事件：2026 年 6 月 15 日，金价反弹明显，沪金主力合约 AU 2608 日盘报收 938.94元/克，当日大涨 4.22%；A 股相关黄金股票亦大涨，招金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金等涨幅分别为 9.98%、7.44%、5.86%、4.97%。投资要点：投资要点：核心驱动是美伊和谈落地，通胀预期下降。核心驱动是美伊和谈落地，通胀预期下降。今日市场的核心宏观变量无疑是美伊和平协议的正式达成。北京时间 6 月 15 日凌晨，美国总统特朗普宣布与伊朗达成和平协议，确认霍尔木兹海峡全面开放，美国海军同步解除海上封锁。伊朗最高国家安全委员会随后证实

4、，“伊斯兰堡备忘录”签署仪式定于 6 月 19 日在瑞士举行。协议核心条款涵盖：各战线立即且永久停火（含黎巴嫩局势）、海峡免费通航、美方解除石油制裁并解冻 250 亿美元伊朗资产、伊朗承诺维持核现状并稀释浓缩铀库存，双方将随即进入为期60 天的最终协议谈判期。这一重大地缘政治缓和事件对黄金市场的影响呈现出显著的双向博弈特征。一方面，地缘风险溢价的快速消退意味着过去四个月支撑金价的核心避险逻辑瓦解，理论上对黄金构成利空；另一方面，油价的断崖式下跌成为主导市场定价的关键因素。WTI 原油在周一亚洲时段暴跌逾 4%至81.26 美元/桶，布伦特原油亦跌至 83 美元附近。能源价格的急剧回落直接压降了

5、全球通胀预期，进而削弱了美联储年内加息的概率，带动美元指数走弱。我们认为，美伊和谈落地，将有力压低通胀预期，进而降低降低加息预期，整体利多金价反弹。供给端，全球金矿产量延续历史高位。供给端，全球金矿产量延续历史高位。2026 年第一季度，全球金矿产量延续了历史高位水平，行业全维持成本（AISC）维持在 1,390 至 1,645 美元/盎司的区间内。从中国市场来看，一季度国内原料产金量为 81.065 吨，同比下降 7.08%；但进口原料产金量同比增长 2.94%至55.165 吨，两者合计产金 136.23 吨。在物流与运输方面，霍尔木兹海峡的重新开放不仅利好原油运输，也将显著降低中东至亚洲

6、地区黄金实物运输的保险及航运成本，此前因地缘风险溢价而产生的物流成本有望回归正常水平。库存方面，截至 6 月 12 日，COMEX 黄金库存约为 2,801 万盎司，近一周虽呈温和下降趋势，但整体仍处于充裕水平。我们认为，供给端的宽裕决定金价短期难以大幅上行。需求端，央行购金需求坚挺，金饰消费需求疲弱。需求端，央行购金需求坚挺，金饰消费需求疲弱。2026 年第一季度，全球央行净购入黄金 244 吨，连续第 19 个月保持月度净增持态势。其中，中国央行 5 月再度增持 32 万盎司（约合 9.95 吨），创近 15 个月单月增持新高，总储备规模升至 7496 万盎司。这表明，尽管短期内金价出现剧