【中国银河】2026年中期策略报告：新旧主线切换下的量化策略应对-260613（56页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。新旧主线切换下的量化策略应对 2026 年中期策略报告 金融工程首席分析师：马普凡 金融工程分析师：吴俊鹏 金融工程分析师：白拙朴 金融工程分析师：刘璐 中期策略报告 金融工程 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 新旧主线切换下的量化策略应对 2026 年中期策略报告 2026 年 6 月 13 日 核心观点 宏观承压流动性先松后紧，动量主导成长回暖，资金聚焦先进制造：2026上半年经济指数震荡下行，流动性先松后紧，动量风格贯穿始终，成长与波动率风格在年中逐步回暖，价值与红利防御风格走弱。资金高度集中于

2、机械、电子、通信等先进制造及能源赛道，消费行业普遍遇冷；科技与制造内部完成从金融科技、航天向 AI、半导体、芯片设计等前沿产业链的切换。展望下半年，若流动性紧缩不改则维持谨慎防御，但科创与能源赛道的资金共识有望延续，建议关注科创 50、创业板 50 及相关主题 ETF。主动权益份额止跌，制造集中超额突出，量化新发驱动增长：主动权益基金相对中证 800 的超额收益高位企稳，份额自 2023 年以来的下跌趋势在今年一季度得到扭转，投资者信心逐步恢复。表现优异的基金（超额收益超 10%）集中在电子、有色金属、电力设备等制造类行业，且持仓集中度较高。量化基金方面，指数增强型规模增长主要靠新发产品（尤其

3、宽基类），主动型量化基金则依赖存量业绩拉动规模，业绩分化明显。上半年质量风格偏弱未来有望改善，挖掘财报附注信息完善策略构建：2026 年国企、科技、消费三大主题量化选股策略超额收益不够显著，一方面牛市情绪高涨、质量风格偏弱，另一方面近期 A 股市场分化明显，量化选股多头组合市值中性、行业分散，导致 4、5 月超额收益有所回调。但 5 月底以来市场情绪趋于理性、叠加半年报业绩期临近，基本面量化选股将继续彰显优势。未来我们将挖掘财报附注的增量信息，从成本、盈利、研发、风险等多角度开发新的基本面因子，构建完善的银河金工基本面系列数据库与策略体系。宏观承压下，ETF 转向主题防御，科技领涨非追涨：20

4、26 年上半年市场宏观承压、结构分化，流动性由年初宽松转为 4-5 月紧缩，资产配置从“债券超配”转向“现金为王”；ETF 新增配置从宽基底仓转向行业主题、跨境及防御工具，科技制造（芯片、半导体、电网设备）领涨但份额扩张并非简单追涨，通信、医药等在回撤阶段反而获增配；政策落地后 ETF 竞争回归基准约束与配置功能。展望下半年，若流动性边际改善，可增配科创、AI、半导体等科技类 ETF。ETF 策略分化风格动量占优，期权保护性认沽表现较好：2026 年以来截至5 月，各 ETF 量化策略表现分化：宏观择时稳健，较好捕捉了资产配置切换；风格轮动与动量择势受益于动量主导及成长风格回归，表现突出；分位

5、数回归在科技制造内部主题轮动中适应性较强，收益潜力较高；资金流向受行业轮动频繁及消费遇冷影响，阶段性承压。期权基础策略中，科创 50、创业板等成长风格标的的备兑开仓和保护性认沽相对占优。未来建议以“科创成长+制造升级”为主线，优先配置科技类宽基及 AI、半导体、卫星产业等主题 ETF，同时保持现金或短债仓位；期权端可适度采用保护性认沽管理下行风险。风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。基金历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。分析师 马普

6、凡：021-68597610：mapufan_ 分析师登记编码：S0130522040002 吴俊鹏：010-80927631：wujunpeng_ 分析师登记编码：S0130517090001 白拙朴：baizhuopu_ 分析师登记编码：S0130525040003 刘璐：liulu_ 分析师登记编码：S0130525120001 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj 相关研究 1.【银河金工】金融工程 2026 年年度策略报告：主动管理的价值发现与被动策略的配置升维 2.【银河金工】金融工程 2025 年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 3.【银河金工】金