1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 新奥股份新奥股份(600803 CH)分红与增持分红与增持或或对冲私有化终止影响对冲私有化终止影响 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):23.43 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.

2、S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 6 月 12 日)18.33 市值(人民币百万)56,746 6 个月平均日成交额(人民币百万)257.75 52 周价格范围(人民币)17.97-24.05 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)131,507 133,566 1

3、37,119 139,395+/-%(3.24)1.57 2.66 1.66 归属母公司净利润(百万)4,681 5,059 5,708 6,621+/-%4.19 8.08 12.82 15.99 EPS(最新摊薄)1.51 1.63 1.84 2.14 ROE(%)19.46 19.91 20.94 22.32 PE(倍)12.12 11.22 9.94 8.57 PB(倍)2.30 2.17 2.00 1.83 EV EBITDA(倍)6.96 6.90 6.40 6.02 股息率(%)6.22 6.22 7.04 7.86 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 14

4、日中国内地 燃气及分销燃气及分销 新奥股份于 6 月 12 日公告终止私有化新奥能源及 H 股介绍上市交易。本次交易自 2025 年 3 月停牌启动以来，因未能在近 12 个月内获得中国证监会及香港联交所全部批准，且继续推进对公司营运和管理安排造成限制，公司决定不再延期。交易终止后公司仍维持约 34.26%的新奥能源持股比例。公司同步出台未来三年（2026-2028 年）股东分红回报规划，明确每年现金分红不少于归母经营利润的 50%，并宣布计划增持新奥能源的股份，以实际行动稳定投资者预期。无需支付约 530 亿港元私有化对价（现金+换股），公司现金流更加充裕，资产负债率维持稳定。维持“买入”评

5、级。盈利：维持现状，少数股东权益结构不变盈利：维持现状，少数股东权益结构不变 终止私有化后，新奥股份仍通过约 34.26%的持股比例按现有比例分享新奥能源利润，少数股东损益保持现状。若私有化成功理论上可额外增厚归母经营利润（即核心利润）约 40-50 亿元/年。终止后，我们此前预测的 2026E归母净利 50.59 亿元、归母经营利润 52.97 亿元均无需调整，因此前盈利预测未计入私有化带来的利润增厚。公司同步宣布计划增持新奥能源，有望逐步提升持股比例，部分弥补长期协同损失。分红：私有化资金压力解除，分红规划明确提升股息率分红：私有化资金压力解除，分红规划明确提升股息率 终止私有化意味着公司

6、无需筹措约 180 亿港元对价和新发行 21.88 亿股 H股，经营现金流可更充分用于股东回报。公司同步出台未来三年（2026-2028 年）股东分红回报规划，明确每年现金分红不少于归母经营利润的 50%。我们预计公司 26-28 年股息率有望持续提升、分别为6.2%/7.0%/7.9%。估值：短期情绪承压，分红与增持提供底部支撑估值：短期情绪承压，分红与增持提供底部支撑 私有化大型港股上市公司涉及中国证监会、香港联交所、发改委、商务部、外汇管理等多部门审批，近 12 个月的推进周期已消耗大量管理资源。终止后，此前基于 100%并表协同释放的估值溢价回吐，短期股价可能承压。但三年分红规划对追求