宏观经济观察系列(十七)：地缘拐点和利率决议前夕流动性压力有何变化？-260613（14页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观周报宏观周报 地缘拐点和利率决议前夕，流动性压力有何变化？宏观经济观察系列（十七）核心结论核心结论 分析师分析师 边泉水边泉水 S0800522070002 13911826169 慈薇薇慈薇薇 S0800523050004 13916466506 杨一凡杨一凡 S0800523020001 13472533756 相关研究相关研究 通胀回升动能放缓5 月通胀数据点评 2026-如何看待特朗普政府下的古巴风险？海外政策周聚焦 2026-06-07 分化延续5 月经济数据前瞻 2026-06-07 分化中的结构性机会总量月报第 10 期 20

2、26-06-04 治历明时：当再通胀遇上 AI 产业浪潮2026年 下 半 年 宏 观 与 大 类 资 产 配 置 展 望 2026-06-01 一、一、5 月海内外核心通胀数据温和，月海内外核心通胀数据温和，下周下周主要央行（美联储、日央行）利率主要央行（美联储、日央行）利率决议已被市场充分定价，意味着全球流动性环境突发收紧的概率较低。决议已被市场充分定价，意味着全球流动性环境突发收紧的概率较低。短期来看，美国 5 月核心 CPI 环比仅升 0.2%，低于预期，显著缓解了对美联储加速紧缩的担忧；中国核心 CPI 同比涨 1.1%，能源之外的二次通胀传导迹象微弱，内需定价因素仍显疲软。下周即将

3、迎来美联储和日央行的利率决议，预计美联储 6 月按兵不动、日央行温和加息 25BP，对流动性预期的冲击较为有限。中期来看，地缘政治风险溢价正在系统性回落。中期来看，地缘政治风险溢价正在系统性回落。随着美伊谈判出现实质性进展，期货市场已提前定价“地缘缓和”情景，布伦特原油期限溢价较 4 月高位明显回落，期货曲线形态表明市场对中期供给恢复和地缘降温信心增强，这意味着油价超预期升级的尾部风险缓解，对通胀上行推力减轻，美债利率上行空间亦相对受限。此外，油价回落预期叠加日央行加息可能会带来日元修复，但目前日元套息交易平仓风险有限。全球科技股拥挤度经历一轮部分出清后，市场微观结构更趋合理。全球科技股拥挤度

4、经历一轮部分出清后，市场微观结构更趋合理。政策预期趋于稳定与地缘风险降级共同指向分母端的压力有限。微观来看，近期 AI拥挤度部分出清，美国 MAG7 及韩国龙头科技股 call/put 成交比值依然处于看涨位置，A 股 TMT 换手率指标较传统拥挤度指标不同，反映相对成交热度并未极端化，分母端波动会更多带来双向波动而非单边压制。分子端方面，关注“六张网”与 AI+产业政策对分子端的增量拉动。二、二、中观景气跟中观景气跟踪：踪：集运市场即期运集运市场即期运价继续上涨价继续上涨，鸡蛋猪肉价格继续分化，鸡蛋猪肉价格继续分化。除了燃油成本上升以外，可能受美国 7 月可能调整关税、世界杯需求的带动，亦有

5、季节性因素，CCFI 南美、东西非航线价格周涨近 10%。本周公布的 CPI数据反映食品价格疲弱，我们跟踪的价格中截至 6 月 12 日猪肉批发价跌到14.6 元/公斤，环比下跌 0.6%，鸡蛋价格还在快速走高至 10.7 元/公斤，环比上涨 5.2%，且连续 9 周上涨。三三、大类资产观察：大类资产观察：截至截至 6 月月 12 日，本周权益市场表现分化。日，本周权益市场表现分化。国内层面，央行 6 月 15 日开展 6000 亿元 183 天期买断式逆回购，与当日到期量完全对冲，结束连续 3 个月缩量；意在“削峰填谷”、平滑政府债供给扰动。海外层面，欧洲中央银行 11 日决定将欧元区三大关

6、键利率均上调 25 个基点，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率将分别上调至 2.25%、2.40%、2.65%。从汇率层面来看，人民币兑主要国家货币均走强。风险提示：风险提示：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 13 日 宏观周报 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、无需太过担心流动性.4 二、中观景气跟踪.8 三、大类资产观察.10 四、近期政策一览.11 五、宏观日历.13 六、风险提示.13 图表目录 图 1：美欧日