【中银证券】交通运输行业周报：霍尔木兹机制重构在即，油运定价逻辑或迎变化-260615（25页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 6 月月 15 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 交通运输行业周报交通运输行业周报20260601 交通运输行业周报交通运输行业周报20260524 交通运输行业周报交通运输行业周报20260517 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 交通运输行业周报交通运输行业周报 霍尔木兹机制重构在即，油运定价逻辑或迎变化 近期美伊围绕核

2、问题及地区安全的谈判进展明显加快，双方已进入协议签署前近期美伊围绕核问题及地区安全的谈判进展明显加快，双方已进入协议签署前的关键阶段。美国总统特朗普表示美伊双方预计于的关键阶段。美国总统特朗普表示美伊双方预计于 6 月月 14 日签署相关协议，并日签署相关协议，并称伊朗已不再寻求发展核武；同时巴基斯坦外交确认相关协议电子签署仪式预称伊朗已不再寻求发展核武；同时巴基斯坦外交确认相关协议电子签署仪式预计近期举行，显示多边协调机制已进入收尾阶段。从已披露的谅解备忘录草案计近期举行，显示多边协调机制已进入收尾阶段。从已披露的谅解备忘录草案来看，协议内容不仅涉及停火与经济安排，还重点覆盖霍尔木兹海峡航运

3、机制来看，协议内容不仅涉及停火与经济安排，还重点覆盖霍尔木兹海峡航运机制调整，其核心在于将该全球最重要原油运输通道由传统调整，其核心在于将该全球最重要原油运输通道由传统“地缘风险驱动的自由通地缘风险驱动的自由通行模式行模式”逐步转向逐步转向“规则化管理与潜在收费机制规则化管理与潜在收费机制”，从而重塑全球原油运输成本结，从而重塑全球原油运输成本结构与油运定价体系。构与油运定价体系。建议持续关注中东局势演变下油运板块机会，推荐招商轮建议持续关注中东局势演变下油运板块机会，推荐招商轮船；建议关注中远海能、招商南油。船；建议关注中远海能、招商南油。核心观点核心观点 近期美伊围绕核问题及地区安全的谈判

4、进近期美伊围绕核问题及地区安全的谈判进展明显加快，双方已进入协议签署前展明显加快，双方已进入协议签署前的关键阶段。的关键阶段。据新华网报道，美国总统特朗普表示，美伊双方预计于 6 月 14 日签署相关协议，并称伊朗已不再寻求发展核武器。与此同时，巴基斯坦外交部确认，美伊相关协议电子签署仪式预计将于近期举行，显示多边协调机制已进入收尾阶段。伊朗方面披露的谅解备忘录草案显示，协议内容已覆盖停火安排、经济议题以及霍尔木兹海峡航运机制调整等关键领域，标志着本轮谈判由单一核问题约束逐步外溢至地区安全及全球能源运输体系治理框架。从协议核心结构来看，霍尔木兹海峡通航机制调整成为市场最为关注的变量。从协议核心

5、结构来看，霍尔木兹海峡通航机制调整成为市场最为关注的变量。根据当前披露内容，美方可能解除部分海上封锁措施，而伊方强调海峡主权归属伊朗与阿曼，并提出未来航运服务机制或引入收费安排及联合管理机制。这意味着该通道或由此前以地缘风险溢价主导的“自由通行+高不确定性模式”，逐步转向“规则化管理+制度化收费机制”。美伊协议预期升温已对原油及航运市场形成阶段性扰动。美伊协议预期升温已对原油及航运市场形成阶段性扰动。据上海航运交易所数据，6 月 11 日布伦特原油价格报约 89.38 美元/桶，周环比下降 6.2%，反映地缘风险溢价有所回落，但美国商业原油库存连续 5 周下降，累计去库超过 3000 万桶，显

6、示供需基本面仍偏紧。航运方面，6 月 11 日中国进口原油综合运价指数（CTFI）报约 3904.69点，周环比上涨约 2.7%；2026年 6月 12日，中东中国航线 VLCC 标准航速与经济航速 TCE 分别为 269,065 美元/天与 261,805 美元/天，环比下降 0.56%与 0.58%，但同比仍分别大幅增长 1265.67%与 1196.71%，整体维持历史相对高位运行。行业高频动态数据跟踪：行业高频动态数据跟踪：航空物流航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升 2.8%，同比上升 32.7%。航运航运港口：港口：集运运价指数同比+45.83%，干散货运价指数同比+57.02%