【中邮证券】有色金属行业报告：宏观情绪好转，有色板块反弹-260615（12页）.pdf

1、行业投资评级宏观情绪好转，有色板块反弹近期研究报告l投资要点锡：宏观趋缓带动锡价反弹，建议积极做多。本周锡价反弹，美伊局势缓和，市场避险情绪明显降温，风险偏好回升，推动锡价偏强运行。现货市场方面，受盘面走强影响，下游企业采购积极性下降，多以谨慎观望为主，整体成交氛围较前期有所冷清。库存方面，社会库存环比上周去库，供给端印尼仍在收紧出口，刚果金未见疫情控制迹象，需求端AI资本支出带动锡焊料需求，我们认为锡价40万元/吨为本次回调的重要支撑点，当前价格可以积极做多。钨：涨幅趋缓，短期震荡为主。本周钨价在反弹至50万元/吨上方后涨幅趋缓，原料矿资源继续收紧，成本端坚挺情绪依旧，加之新一轮长单价格出台

2、，提振了市场信心，仲钨酸铵出货及成交议价重心再度上移，目前下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。锂：本周碳酸锂价格强势反弹。供给端：宜春枧下窝矿迟迟未复产、青海盐湖季节性检修减产等扰动频发。需求端：AI数据中心英伟达800V架构推动的储能叙事，推动需求上涨。同时，碳酸锂仓单开始呈现减少趋势，看好碳酸锂价格。钼：新需求成边际增量。SK海力士已完成375层3DNAND生产验证，将清州M15工厂现有产线改造、计划年底量产，关键变化是字线以钼代钨。SK海力士初期年采购钼约4吨；三星自2024年4月量产286层NAND起已导入钼，2026年采购量预计由4吨增至

3、10吨、2030年或达80吨。随3DNAND向600层以上演进，钼有望成为超高堆叠时代核心材料。同时，传统需求+供给：军工、油气、高端制造拉动传统钼需求；全球钼供给刚性收缩，供需缺口逐步放大。钼行业景气度持续提升。建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为1.38%，排名第6(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/divcenter)本周有色板块涨幅排名前5为有研粉材、光智科技、海亮股份、翔鹭钨业、中科三环；跌幅排名前5为新锐股份、盛德鑫泰、宜安

4、科技、贵绳股份、屹通新材。2价格基本金属方面：本周LME铜上涨1.45%、铝下跌1.68%、锌上涨1.20%、铅下跌1.77%、锡上涨1.47%。贵金属方面：本周COMEX黄金下跌2.62%、白银上涨0.18%、NYMEX钯金上涨4.51%、铂下跌3.20%。新能源金属方面：本周LME镍下跌4,23%、钴持平、碳酸锂上涨4,60%。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜去库7909吨、铝去库4316吨、锌去库17135吨、铅去库39390吨、锡去库5357吨、镍去库16518吨。(divcenter)图表21：全球交易所镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。