【中国银河】AIDC、电力设备和风电中期策略：算电共振，扬帆启航-260615（44页）.pdf

1、算电共振，扬帆启航AIDC、电力设备和风电中期策略核心观点（二）全球电网供需缺口凸显，设备出口把握放量机遇.22一、行情回顾与展望相较于2025年，2026年1-5月，市场分化加剧，零售、农林牧渔等板块走弱，AI相关方向的通信、电子、电力设备相关产业链景气持续向好，电网设备板块累计上涨22.05%，风电设备板块累计上涨10.92%，同期沪深300指数上涨5.18%，跑赢大盘。(divcenter)图1：2026年1-5月各板块累计涨跌幅(/divcenter)2026年1月至5月电网设备指数显著跑赢沪深300。2026年年初，国网、南网相继发布“十五五“投资计划，奠定行业中长期持续快速发展基调

2、；同时电网设备是典型HALO资产，叠加外需景气度持续提升，AI产业链带动行业升级等因素影响，2026年1月至3月累计涨幅一度超过40%。2026年3月份受外部地缘冲突等风险事件的影响，电网设备指数进入调整期，随着风险事件影响减弱，市场从4月份逐步进入情绪修复期。展望2026H2，我们认为下半年需要关注国内电网特高压等项目核准和招标节奏，同时持续关注海外以NV为代表的算力链对电力设备的需求拉动、设备升级等机会。从涨跌幅看，2026年1-5月电网设备板块涨幅前列的个股与AI赛道关联性较大，具体来说杭电股份、亨通光电、远东股份等因为光缆涨价等催化涨幅较大；四方股份、安靠智电等因为AIDC设备升级、液

3、冷等催化涨幅较大。整体来看，区间涨幅前十名均实现超80%的增长，大幅跑赢指数。2026年1月至5月风电设备指数震荡上行，阶段性波动幅度较大，对比沪深300始终维持相对收益优势。在能源转型持续推进、风光大基地建设加速以及海上风电逐步放量的带动下，行业景气度保持相对高位。受益于风电装机需求稳定增加及海风招标提速，板块内优质个股表现较为突出，禾望电气由于AIDC等业务拓展以68.31%涨幅居首，天顺风能、恒润股份、振江股份、大金重工涨幅均超40%，德力佳、中环海陆涨幅落在5%-10%区间，个股表现分化明显。展望2026年下半年，我们认为重点把握AIDC、电力设备及风电三条主线。1）AIDC方向，全球

4、AI算力需求持续爆发，驱动数据中心供电与散热架构进入升级周期，mathrmUPSmathrmHVDCmathrmSST成为明确技术趋势。2）电力设备方向，算电协同成为国家战略重点。国内特高压及新能源配套主网建设持续加码，叠加海外电网现代化改造及新兴市场电力基础设施建设，带来广阔增量空间。3）风电方向，行业需求维持高景气，海上风电及海外市场拓展将成为可期增长动力。随着风机价格逐步企稳、产业链盈利能力修复，长期看风电行业有望进入量价齐升的新阶段。二、AIDC供电架构、散热方案升级，有望量利齐升国内外CSP等科技巨头资本开支持续提升。国内互联网大厂资本开支进入加速期，阿里未来五年资本开支将远超380

5、0亿元；26Q1百度AI业务已成为其核心驱动力，资本开支同比翻倍增长；26Q1腾讯资本开支继续追加至319.36亿，同比+16%。海外科技巨头持续加码资本开支，2026谷歌预计开支1900亿美元，微软1900亿美元，Meta预计投入1250-1450亿美元，亚马逊预计放出2000亿美元规划。GridtoChip算力供电架构和散热方案将持续升级。AIDC负载的高功率密度、同步波动性、毫秒级可靠性要求，推动了GridtoChip供电架构的不断升级。机柜外设备主要包括变压器+开关柜+柴发+储能+UPS/HVDC+PDU等；机柜内设备主要包括PSU+DCDC+BBU/超容等。（一）柜外电源：集成化+高

6、压化+直流化，从UPS到HVDC到SST据英伟达，供配电系统逐步向集成化+高压化+直流化发展。数据中心柜外电源正沿着从UPS到HVDC再到SST的清晰路径演进。在传统UPS方案中，通过电力变压器和传统工频变压器实现高压到中压到低压的电能转换，系统转换效率约为92mathrm-93%。在升级HVDC方案中，通过电力变压器和移相变压器实现高压直流的电能传输，减少了一次电能变换，系统转换效率可达95%。在未来SST方案中，新一代固态变压器可以直接完成中压交流到800mathrmV直流的高效转换，大幅减少电压变换环节的能量损耗以降低PUE，系统转换效率高达98%以上。据施耐德在OCP大会上的技术路线规