【中银证券】有色金属行业周报：钼材需求迎来结构升级，看好战略金属投资机会-260615（17页）.pdf

1、 有色金属有色金属|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 6 月月 15 日日 强于大市强于大市 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 有色金属有色金属 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉证券分析师：何贯嘉 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 有色金属行业周报有色金属行业周报 钼材需求迎来结构升级，看好战略金属投资机会 本周本周 SK 海力士推进海力士推进 375 层层 3D NAND 钼字线工艺，继三星后存储龙头

2、相继切换，钼字线工艺，继三星后存储龙头相继切换，钼材料在半导体高端应用中的渗透趋势进一步确立，有望推动钼从传统工业金属钼材料在半导体高端应用中的渗透趋势进一步确立，有望推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。印尼镍矿向高端制造和半导体材料方向重估。印尼镍矿 RKAB 配额政策转向长期强管控配额政策转向长期强管控叠叠加加短期弹性缓冲，短期追加配额和镍价联动机制有助于缓解冶短期弹性缓冲，短期追加配额和镍价联动机制有助于缓解冶炼端原料紧张，但炼端原料紧张，但中长期下游化、高端化方向不变，中长期下游化、高端化方向不变，NPI 出口国企专营及定向豁免机制或重塑全球出口国企专营及定向豁免机制或

3、重塑全球镍链贸易格局。高频数据镍链贸易格局。高频数据来看来看，沪金、沪银分别下跌，沪金、沪银分别下跌 6.41%、8.88%，SHFE 工业工业金属普遍回调，其中镍、锡、铅跌幅较大；库存端金属普遍回调，其中镍、锡、铅跌幅较大；库存端 SHFE 铜、镍库存累增，而铜、镍库存累增，而 LME多数品种库存下降，内外库存分化延续。多数品种库存下降，内外库存分化延续。支撑评级的要点支撑评级的要点 钼材料导入高层数钼材料导入高层数 3D NAND，半导体应用打开需求增量空间，半导体应用打开需求增量空间。钼材料在高层数 3D NAND 中的应用加速推进，SK 海力士已完成 375 层 3D NAND 生产验

4、证并计划 2026年底量产，拟采用钼材料替代钨材料制作字线；继三星在 286 层第九代 3D NAND 中导入钼工艺后，两大存储龙头相继切换，钼替代钨趋势进一步确立。短期看，半导体用钼绝对量仍较小，对钼总需求拉动有限，但其高纯度、高技术壁垒和高附加值特征有望提升钼材料结构性价值，利好钼靶材、钼薄膜材料及精深加工企业。中长期看，随着 3D NAND 层数持续提升，钨字线在极细线宽下电阻上升及阻挡层占用空间问题更加突出，钼凭借低电阻、无需阻挡层等优势有望加速渗透。若三星、SK 海力士后续持续扩大钼工艺应用范围，半导体钼材料需求有望从验证导入进入规模放量阶段，推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材

5、料方向重估。印尼镍矿配额引入弹性调节，印尼镍矿配额引入弹性调节，NPI 出口管控重塑全球镍链格局出口管控重塑全球镍链格局。印尼镍矿政策由单一收紧转向“长期强管控+短期弹性缓冲”的组合模式，6 月 8 日印尼矿业部长表示若价格条件有利，或将放宽矿业产量配额。2026 年印尼镍矿 RKAB 配额为 2.6 亿至 2.7 亿吨，低于行业预估需求的 3.4 亿至 3.5 亿吨，前期配额收缩已造成部分冶炼企业原料偏紧、产能利用率下降；追加配额、闲置额度调剂及镍价联动机制有助于阶段性缓解供应压力。中长期看，印尼推动镍产业下游化、高端化的方向不变，政策仍将压缩低附加值NPI 产能，引导资源向 MHP、电池级

6、硫酸镍等湿法镍产能倾斜。NPI 出口方面，国企专营及定向豁免机制将增强印尼对出口节奏、价格和流向的统筹能力，全球 NPI 贸易格局和镍价定价逻辑或被重塑。高频数据高频数据 沪金沪银沪金沪银价格价格下跌下跌。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为 912 元/克、15,972元/吨，较上周变化-6.41%、-8.88%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,240美元/盎司、68 美元/盎司，较上周变化-2.62%、0.33%。SHFE 工业工业金属金属价格价格回调，库存累增压力显现回调，库存累增压力显现。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE铅、SHFE 锌