宏观策略-2026Q1标普500财报点评：高增长PK高投入-260611（41页）.pdf

1、高增长PK高投入2026年6月11日海外策略2026Q1标普500财报点评证券研究报告分 析 师:万清昱S0190526040011李彦霖S0190510110015张博S0190519060002；BMM189迟玉怡S0190522040001请注意 万清昱、李彦霖、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。一、高增长26Q1美股收入、盈利同比增速继续攀升2026Q1，标普 500 指数收入、盈利同比增速维持在历史较高水平。2026Q1 标普 500 指数收入同比增速为 11.6%；EPS同比增速为28.5%，处于 2012 年以来的 92.8%分位数水

2、平，处于2022年以来的最高分位数水平。标普500非金融ROE处于历史高位，净利率高是主要推动力。信息技术、通信服务、可选消费、金融盈利同比增速领先，对标普500盈利同比增速的贡献度接近90%。2026Q1，标普500公司中85.4%的公司盈利好于预期，这一比例处于近20年以来98.7%分位数水平；信息技术、必需消费、工业盈利好于预期的比例较高。一季报发布以来，美股2026年盈利预期持续提高。截至6月8日，相较于3月初，标普500指数2026年盈利预测同比增速已由14.6%攀升至24.1%；2026Q2盈利预测同比增速由14.3%上升至21.0%；能源、信息技术、原材料、通信服务2026年盈利

3、预测同比增速领先。资本开支同比增速处于历史高位。2026Q1，标普 500资本开支TTM同比增速为29.9%，接近仅20年的最高水平，仅次于2011Q3的30.5%。其中，通信服务、信息技术资本开支TTM同比增速分别为57.0%、56.6%。2026Q1美股回购放缓。2026Q1，标普500成分股回购额（TTM）为9382.8亿美元，同比+0.8%，环比-0.5%，标普500非金融回购（TTM）为6629.3亿美元，同比-7.5%，环比-5.3%。必需消费、通信服务、能源、可选消费回购金额（TTM）同比下降明显。1INVESTMENT HIGHLIGHTS投资要点 二、高集中度M7对标普500

4、盈利增速的贡献度升至53.4%，但美股盈利改善广度也在提高AI 产业链仍然是本季度最重要的盈利来源。2026Q1 对标普500盈利同比增速贡献前十的公司集中在 AI 硬件、云与互联网平台等方向。M7贡献继续上升，2026Q1，标普500指数28.5%的盈利同比增速中，M7的绝对贡献值为15.2个百分点，贡献占比超过50%，达到53.4%。相比 2025Q3 的 32.8%、2025Q4 的 46.2%，M7 盈利贡献占比明显上升。龙头支撑下，TMT行业盈利增长快。1）信息技术收入同比增速为29.4%，净利润同比增速为 81.2%，其中半导体、软件、技术硬件与设备是拉动增长的主要贡献者，英伟达、

5、美光科技、微软贡献大。2）通信服务行业收入同比增速为15.5%，净利润同比增速为62.7%，细分行业中互动媒体服务仍是主要贡献，最大贡献来自于谷歌、Meta。2026Q1，美股盈利改善广度提高。虽然指数盈利仍然高度集中于头部科技公司，但2026Q1盈利改善广度较 2025 年显著提升。1）M7 之外的公司合计贡献 13.3 个百分点，高于 2025 年以来任一季度的非 M7 贡献。2）无论是对标普500盈利正贡献的公司家数，还是成分股盈利增速的中位数，2026Q1均高于2025年以来的任一季度。统计标普500细分行业对盈利同比增速贡献最大的20大细分行业，除科技相关行业外，也包括保险、银行、资

6、本市场、电气设备、汽车、金融服务、金属和采矿、消费金融、航空航天与国防、医疗保健提供与服务、电力公甠事业、独立电力及可再生能源电力生产商、化工、酒旅休闲等。标普500一级行业收入、净利润同比增速、盈利能力，及细分行业、部分公司盈利贡献等相关分析，详见报告正文。2INVESTMENT HIGHLIGHTS投资要点 三、高投入M7资本开支继续扩张，2026年四巨头资本开支指引达7100亿美元，同比+88.8%AI 资本开支链条是 2026Q1 标普500财报季最重要的产业线索。资本开支链条可以分成两类：AI capex spenders与AI capex takers。从26Q1数据看，受益于云服