【东方金诚】2026年5月金融数据点评：5月金融总量数据回稳，结构向优过程持续-260615（4页）.pdf

1、 1 1 5 月金融总量数据回稳，结构向优过程持续 2026 年 5 月金融数据点评 王青王青 李晓峰李晓峰 冯琳冯琳 事件：事件：2026 年 6 月 12 日，央行公布的数据显示，2026 年 5 月新增人民币贷款 5200 亿，同比少增 1000亿；5 月新增社会融资规模为 20293 亿，同比少增 2607 亿；5 月末，广义货币(M2)同比增长 8.6%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长 5.5%，增速较上月末高 0.5 个百分点。基本观点：基本观点：总体上，5 月新增人民币贷款转正，金融数据出现回稳态势。不过，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及企

2、业中长期贷款到期量大幅增加等影响，5 月新增人民币贷款和新增社融延续同比少增态势。值得注意的是，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，5 月末普惠小微贷款余额同比增长 10.2%，明显高于同期各项贷款增速。5 月末 M2 增速保持在 8.0%以上，高于名义 GDP 增速，显示货币政策延续对实体经济的支持性立场。5 月末 M1 增速小幅加快，主要受当月用于置换隐性债务的地方政府专项债发行同比大幅增加推动。整体上看，在一季度宏观经济起步有力，出口持续高增，中东地缘政治冲突带来的影响有待进一步观察的背景下，尽管二季度宏观数据出现波动，但当前宏观政策保持定力，重点是推动新旧动能转换。这是5 月金融数据呈

3、现“总量趋稳、结构向优”特征的主要原因。需要指出的是，近期央行在公开市场各项操作适度调减，主要是防范市场利率过度向下偏离政策利率，旨在纠偏而不是转向，更多属于削峰填谷性质，保持市场流动性充裕的政策基调没有变化。我们判断，在主要市场利率回到政策利率附近之后，持续大幅上行的空间不大。我们也认为，下半年如果出现较为明显的外需走弱等情况，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升。这方面有充足的政策空间。具体来看：具体来看：一、一、5 5 月新增人民币贷款回正，但月新增人民币贷款回正，但同比延续少增，反映出企业中长期融资和居民加杠杆需求同比延续少增，反映出企业中长期融资和居

4、民加杠杆需求依然依然偏弱偏弱。同时同时，20212021-20232023 年投放的年投放的企业纾困贷款集中到期、企业纾困贷款集中到期、地方政府隐债置换、企业债券融资替代地方政府隐债置换、企业债券融资替代贷贷款款等因素，对新增等因素，对新增人民币人民币贷款规模也有贷款规模也有影响。影响。2 2 5 月新增人民币贷款 5200 亿，环比季节性多增 5300 亿，同比少增 1000 亿，少增幅度与上月相比明显收窄，显示当月信贷表现有所回稳。受同比延续少增影响，截至 5 月末，各项贷款余额同比增速较上月末放缓 0.1 个百分点至 5.5%，续创有数据记录以来最低水平。从具体分项来看，5 月新增企业贷

5、款（含企业中长期贷款、企业短期贷款和票据融资）规模为 6400 亿，同比多增 1100 亿，结构上仍呈现典型的票据冲量特征。其中，5 月新增企业中长期贷款-200 亿，同比少增3500 亿，新增规模已连续第二个月为负；新增企业短期贷款 1000 亿，同比少增 100 亿；5 月票据融资同比则延续较大幅度多增，当月新增 5570 亿，同比多增 4824 亿，与月内票据利率低位下行相印证。5 月企业中长期贷款延续负增，我们判断主要有以下原因：一是实体经济融资需求持续偏弱。当前企业投资扩产意愿总体不足，加之部分行业反内卷，企业内生性信贷需求较为疲软；更加深层次的原因在于我国经济结构持续转型，过往依靠

6、地产、基建拉动信贷扩张的模式显著弱化，而科技创新等新动能领域对信贷资金的依赖度相对较低，难以对冲传统领域的信贷收缩。二是银行在 2020-2023 年显著加大信贷投放力度以支持企业纾困，这些贷款中的中长期贷款占比相对较高，今年会迎来到期高峰，这会下拉新增企业中长期贷款规模（新增贷款=新发放贷款规模-贷款偿还规模）。数据显示，2019-2025 年，新增人民币贷款分别为 16.8 万亿、19.6 万亿、19.9 万亿、21.3 万亿、22.7 万亿、18.1 万亿、16.3 万亿。三是债券发行利率下行背景下，5 月企业债券融资同比延续多增，“以债替贷”的趋势仍在延续。四是地方隐债置换持续对新增企