1、请阅读最后评级说明和重要声明1/34公司深度报告|基础化工证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2026 年 06 月 14 日基基础础数数据据06 月 12 日收盘价（元）39.04总市值（亿元）84.91总股本（亿股）2.17来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：张张樨樨樨樨S分分析析师师：厉厉泽泽昭昭S分分析析师师：黄黄凯凯S分分析析师师：姜姜美美丹丹S新化股份(603867.SH)香香料料产产能能逐逐步步释释放放，电电子子级级异异丙丙醇醇有有望望打打造造增增长长极极投投资资要要点点：精细细化化工工细细分分龙龙头头，积积极极布布局局新新兴兴业业务务。新化

2、股份创建于 1967 年，前身为国营新安江化肥厂。公司在浙江、江苏、江西等地建有四个现代化的生产基地，经营产品包括有机胺系列、香精香料、有机磷、过氧化物、合成氨、新材料、表面活性剂及其他精细化学品等各个系列。建德市国有资产经营有限公司是公司第一大股东。公司盈利能力稳定，营收逐步扩张，脂肪胺贡献一半左右营收。脂脂肪肪胺胺：行行业业集集中中度度高高，农农药药&医医药药为为主主要要下下游游。低碳脂肪胺行业集中度高，下游主要为农药。异丙胺是应用广泛的化工原料，三乙胺作为锂电池电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）主要原材料有望受益。公司是国内低碳脂肪胺龙头，产品品类齐全，产能位居国内前列。合合成成香香料料：

3、需需求求稳稳定定增增长长，公公司司产产能能持持续续释释放放。香料来源较为广泛，主要分为天然香料、合成香料两大类，香精香料下游应用领域以食品和日化行业为主。全球香精香料行业持续增长，亚洲及国内增速略高于全球。全球香精香料行业四大龙头市占率超过 50%，公司深耕香料行业二十余年，与奇华顿合资设立香料公司。产能稳定释放，宁夏新化新增产能 16,650 吨/年已逐步释放，江苏馨瑞香料三期改扩建项目进入试生产阶段。有有机机溶溶剂剂：公公司司成成本本优优势势显显著著，电电子子级级异异丙丙醇醇蓄蓄势势待待发发。公司有机溶剂系列的主要产品为异丙醇，公司拥有丙酮加氢法与丙烯水合法两种工艺的规模化生产能力，可以在

4、不同原料之间选择具有成本优势的原料进行产品生产。公司与兴福电子强强联合，两万吨电子级异丙醇项目已经于 2025 年建成。锂锂资资源源利利用用大大有有可可为为，公公司司锂锂电电回回收收项项目目持持续续推推进进。国内动力电池逐步进入批量退役周期，市场潜力广阔。公司锂资源提取与回收都取得了较大突破。公司与耀宁科技（吉利子公司）达成合作，建设新耀循环科技废旧极片及废旧电池资源循环利用项目。首首次次覆覆盖盖，给给予予“增增持持”评评级级。公司是国内低碳脂肪胺龙头，合成香料新产能释放在即，电子级异丙醇助力公司切入湿电子化学品行业。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为 3.39 亿/3.85 亿

5、/4.39 亿元，分别同比+30.1%/+13.6%/14.0%,分别对应 2026 年 6月 12 日收盘价的 PE 估值为 25.1x/22.1x/19.3x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：原材料价格波动风险、新产能释放不及预期风险、新兴业务扩展不及预期风险、因环保标准提高而带来的风险主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2025A2026E2027E2028E营业总收入（百万元）2943372538774206同比增长-0.8%26.6%4.1%8.5%归母净利润（百万元）260339385439同比增长14.8%30.1%13.6%14.0%毛利率22.3%22.4%23.4

6、%24.0%ROE8.5%10.3%10.9%11.5%每股收益（元）1.201.561.772.02市盈率32.625.122.119.3数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/34公司深度报告|新化股份目目录录一、精细化工细分龙头，积极布局新兴业务.4（一）国内领先的脂肪胺和合成香料企业.4（二）脂肪胺贡献半壁江山，合成香料增长迅速.5（三）公司盈利能力较为稳定，营收规模呈上升趋势.6二、脂肪胺：行业集中度高，农药&医药为主要下游.8三、合成香料：需求稳定增长，公司产能持续释放.13四、有机溶剂：公司成本优势显著，电子