1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 世界经济 证券研究报告 “美国中选”系列 2026 年 06 月 14 日 选区战：特朗普的隐秘战线 “美国中选”系列之四 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 陈达飞 A0230524080010 赵宇 A0230524080007 王茂宇 A0230521120001 李欣越 A0230524080004 联系人 赵宇 A0230524080007 地缘冲突、通胀压力叠加下，特朗普支持率持续走弱，共和党选举压力明显上升。在此背景下，特朗普政府正试图绕开传统经济政策，重划选区、修改选举规则正成为其压缩劣势的隐秘战线。

2、一、热点思考：选区战，特朗普的隐秘战线（一）选举现状：特朗普支持率走弱，众议院更承压，需要制度工具压缩劣势 今年中期选举，共和党选情承压，特朗普支持率已低于第一任期。截至 6 月 12 日，特朗普支持率降至 39%，已低于第一任期同期（2018 年 6 月）的 45%。国会支持率方面，截至 6 月 9 日，民主党领先 6.6 个百分点，领先幅度已经接近 2018 年中期选举“蓝色浪潮”前的 7.3%。众议院的选举机制却使得支持率并不会机械的转化为席位。美国众议院共 435 个席位，对应全国435 个国会选区，众议院席位先按人口在 50 个州分配，再由各州具体划分国会选区，每个选区只产生一名众议

3、员。选区边界、地理分布都可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配。美国参议院的制度设计则使其对全国民意的反应弱于众议院。参议院共 100 个席位，每州固定 2个。参议院由全州选民共同投票，不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于哪些州进入改选，即便执政党支持率偏低，若改选席位主要位于本党安全州，参议院仍可能保持稳定。（二）选区政治：特朗普力推选区重划，可能改变中期选举竞选态势 正因为两院机制不同，特朗普力推选区战，选区重划正成为中期选举竞争的隐形主线。2025 年以来，特朗普推动选区重划的行动明显增多，截至 2026 年 6 月，共和党已推动得州、佛罗里达在内的 8 个州修改选区，达 70

4、 年代以来高位。作为反击，民主党也在加州、犹他州重划选区。本轮重划选区的结果对特朗普有利，共和党有望在众议院获得更厚的安全垫。通过重划选区，共和党在众议院可能将获得 16 个新增席位，包括：德州 5 席、佛州 4 席等。民主党潜在新增约 6席。总体而言，共和党净收益约 9-10 席，重划选区已经抬高了民主党夺回众议院的门槛。本轮选区战尚未完全结束，后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面，密苏里新地图面临公投废止风险，佛罗里达新地图诉讼仍在推进当中。民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。除重划选区外，选举法案的修改也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。（三）结果展望：基准情形是两

5、院分立，但需关注两种意外情况 众议院选举上，特朗普通过重划选区有望压缩劣势，但民主党仍有较高胜算。今年，民主党安全席位 205 席，共和党安全席位 211 席，摇摆席位 19 个。总体上，民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍然在 56%以上，在加州等选区胜率已达到 80%以上，单靠重划选区难以逆转选举结果。参议院选举结构对共和党有利，民主党翻盘难度较大。参议院 2026 年有 35 个席位改选，民主党若要取胜需满足两大条件：一、全部守住自身 13 个改选席位；二、至少赢得 4 个共和党防守席位，容错空间极低。在北卡、俄亥俄、佛罗里达等关键州里，共和党仍然有基本盘优势。综合来看，中选的基准情形可能是

6、两院分裂，但也存在两种意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。触发条件可能来自选区重划超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。触发条件包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。二、大类资产&海外事件&数据：地缘谈判再现积极信号、美国通胀弱于预期 地缘谈判再现积极信号，全球市场风险偏好上行。当周，标普 500 上涨 0.65%；10Y 美债收益率下行 7bp；美元指数下跌至 99.80，离岸人民币升至 6.7641；布油价格下跌 6.2%至 87.3 美元/桶，COMEX 金价格下跌 2.6%，COMEX 银价格下跌 1.9%。美国 5 月核心 CPI、