【粤开证券】【粤开宏观】中国新旧动能转换到了什么阶段？——转型中国系列之一-260614（16页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/16 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】中国新旧动能转换到了中国新旧动能转换到了什么阶段？什么阶段？转型中国系列之一转型中国系列之一 2026 年 06 月 14 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】AI 正在撑起中国出口增速的“半边天”？2026-06-09 【粤开宏观】从房企 2025

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3、、人工智能的高歌猛进，中国经济的中国经济的“引擎切换引擎切换”究竟走到了哪一步？新动能何时能真正究竟走到了哪一步？新动能何时能真正挑起大梁？挑起大梁？这不仅是观察当前宏观形势的关键线索，更直接关系到未来五年政策的方向与节奏。本文尝试给出一套可量化、可跟踪的分析框架：先厘清何谓新动能、何谓旧动能，再从生产、投资、出口、就业四个维度判断当前新旧动能转换所处的阶段，最后对动能切换的前景进行简单的前瞻测算。本文的核心结论是：本文的核心结论是：当前中国经济正处于新旧动能转换的第二阶段：旧动能当前中国经济正处于新旧动能转换的第二阶段：旧动能深度调整、新动能加速成长、宏观接续尚未完成深度调整、新动能加速成长

4、、宏观接续尚未完成。20122025 年新动能增加值占 GDP 比重由 14.1%升至 18.9%，旧动能由 37.3%降至 26.6%，差距大幅收窄，但新动能占比仍低 7.7 个百分点。按照当前新旧动能转换速度按照当前新旧动能转换速度估算估算，新动能增加值占新动能增加值占 GDP 比重有望在比重有望在 2030 年前后至年前后至“十六五十六五”初期超过旧动能，初期超过旧动能，但这只是进入第三阶段但这只是进入第三阶段（新动能主导阶段新动能主导阶段）的前置条件的前置条件。为什么当前新动能加速发展，但宏观支撑和微观感受仍不够强？如何才算真正步入新旧动能转换的第三阶段？这些问题将在转型中国系列之二中

5、展开分析。一、何谓一、何谓“新动能新动能”？何谓？何谓“旧动能旧动能”？”？划分新旧动能需把握三个原则。一是核心标准看增长的驱动机制，划分新旧动能需把握三个原则。一是核心标准看增长的驱动机制，供给方面，看增长动力来自技术进步带来的全要素生产率提升，还是资本、劳动等要素投入的规模扩张；需求方面，看增长空间来自渗透率快速提升的新需求，还是趋于饱和、以存量更新为主的传统需求。同一行业内部可能新旧并存，如钢铁行业中用于新能源汽车驱动电机的高牌号无取向硅钢属于新动能，以螺纹钢为代表的普通建筑用钢则属于旧动能。二是新与旧是动态的二是新与旧是动态的，是是相对于相对于发展阶段而言的发展阶段而言的。三是不能将新

6、旧二元对立，三是不能将新旧二元对立，“非新动能”不等于“旧动能”，本文在新旧动能之外单独设立“支撑性行业”。据此，本文将国民经济据此，本文将国民经济各行业各行业划分为三类：一是新动能行业，划分为三类：一是新动能行业，以高技术产业（高技术制造业和高技术服务业）为核心、战略性新兴产业为补充，典型如新能源汽车、人工智能、医药、高端装备、新材料等；二是旧动能行业，二是旧动能行业，以房地产、基建、资源能源和重化工业、传统出口加工四大链条为主体，典型如房地产、建筑、煤炭、钢铁、水泥，以及纺织、服装等劳动密集型加工制造；三是支撑性行业，三是支撑性行业，即维持就业、公共服务和经济日常运行的稳定支撑部门，不论经