【中银证券】5月金融数据点评：实体经济融资需求走弱-260614（5页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2026 年年 6 月月 14 日日 相关研究报告相关研究报告 中银量化多策略行业轮动周报中银量化多策略行业轮动周报 2026061120260612 中银量化大类资产跟踪中银量化大类资产跟踪20260612 5 月通胀点评月通胀点评20260610 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：张晓娇证券分析师：张晓娇 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359 Qib

2、ing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 5 月金融数据点评月金融数据点评 实体经济融资需求走弱 5 月月新增社融新增社融和新增信贷均和新增信贷均高高于万得一致预期，于万得一致预期，但新增社融较大但新增社融较大程度上依赖政府债券程度上依赖政府债券融资，而新增人民币贷款中票据融资规模较大；融资，而新增人民币贷款中票据融资规模较大；货币供应量同比增速相对平稳货币供应量同比增速相对平稳；居民；居民存款仍在搬家存款仍在搬家；财政支出保持较大力度财政支出保持较大力度。5 月新增社融 2.03 万亿元，较去年同期少增 2607 亿元，较 4 月多增 1.40 万亿元，高于万得一致

3、预期的 1.76 万亿元。5 月社融存量同比增长 7.7%，较 4 月下降了0.1 个百分点，略高于万得一致预期。5 月社融口径新增人民币贷款 5010 亿元，较去年同期少增 913 亿元，较 4 月多增 9016 亿元。5 月新增社融较去年同期少增，主要是政府债券和人民币贷款的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是政府债 1.22 万亿元和人民币贷款的 5010亿元，当月少增的是委托贷款和汇票；与去年同期相比，多增的分项是汇票、企业债、股票融资和委托贷款；从融资渠道看，5 月直接融资依然是最大的亮点，新增融资规模 2012 亿元虽然较 4 月下降较多，但较去年同期多增 364 亿元

4、。从社融存量结构来看，2026 年 5 月与 4 月相比，占比上升的仅有政府债券（上升0.18 个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降 0.14 个百分点）、汇票（下降0.02 个百分点）和委托贷款（下降 0.01 个百分点）。与去年同期相比，5 月企业债融资占比上升 0.06 个百分点。5 月 M2 同比增长 8.6%，较 4 月增速持平；M1 同比增长 5.5%，较 4 月上升 0.5个百分点；M0 同比增长 11.9%，较 4 月下降 0.3 个百分点。5 月活期存款（M1-M0）环比上升 0.36%，定期存款（M2-M1）环比上升 0.13%。央行 5 月在公开市场净回笼资金 390

5、2 亿元，回笼资金规模较 4 月有所收窄，从 M0 同比增速维持在较高水平看，适度宽松的货币政策仍在维持资金面偏宽松，短期关注 6 月末时点拆借资金利率波动情况。新增居民存款和企业存款少增。5 月金融机构新增存款 1.77 万亿元，其中居民存款少增 1100 亿元，企业存款少增 1700 亿元，多增的主要是非银存款和财政存款，分别多增 1.14 万亿元和 7100 亿元；与去年同期相比，5 月新增存款少增 4100 亿元，其中居民存款少增 5800 亿元，财政存款少增 1700 亿元，非银存款少增 500亿元。我们认为有三方面值得关注：一是居民存款少增和非银存款多增并存，表明居民存款搬家的情况

6、延续，对人民币资产价格仍构成支撑，二是企业存款少增，需要关注是企业现金流出现波动，亦或是企业财务投资需求上升，三是 5 月政府债券融资较去年同期少增，但财政存款较去年同期也出现少增，或表明财政支出力度不低。5 月实体经济融资需求下降。5 月金融机构口径新增人民币贷款多增 5200 亿元，高于万得一致预期的 4227 亿元。其中，新增短贷及票据 5730 亿元，中长贷少增771 亿元，新增企业贷 6400 亿元，居民贷少增 1412 亿元。与去年同期相比，多增的是短贷票据和企业贷。虽然新增人民币贷款超出万得一致预期，但是贷款结构存在一定问题：一是新增贷款基本都是短贷票据，中长贷是少增的，二是居民