【中国银河】固收周报：资金面短期扰动加大，多空博弈持续-260613（17页）.pdf

1、 债券市场动态报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 资金面短期扰动加大，多空博弈持续 固收周报（2026 年 6 月 8 日-6 月 12 日）2026 年 6 月 13 日 核心观点 本周债市回顾：利率小幅上行，收益率曲线走平 本周（6/8-6/12）债市收益率上行，主要受资金面持续偏紧、进出口数据表现较好等因素影响，截至 6/12，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别较 6/5 上行1.75BP、2.2BP、1.92BP 收于 2.22%、1.74%、1.2%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-0.45BP、0.28BP 至 47.88

2、BP、54.6BP。下周债市展望：短期资金面波动或加大 基本面来看，生产端表现全面回升、需求端表现多数回落、物价板块表现分化。本周生产端表现全面回升，各指标环比回升 0.1-0.8 个百分点；需求端表现多数回落，地产指标同比表现分化；物价板块表现分化，生产资料升、生活资料降。供给方面，6/8-6/14 利率债发行规模回升，发行国债 3501.9 亿元、地方债2833.04 亿元，同业存单 7783.7 亿元，整体较上周回升 2340.28 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别回升 407.1 亿元、823.38 亿元、1109.8 亿元；按 2026 年新增专项债和新增一般债额度分别为

3、4.4 万亿元和 0.8 万亿元计算，地方债整体发行进度为 39.6%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为 47.6%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为 38.8%、44.2%（含已公布的下周将发规模，2021-2025 年同期平均分别为 46%、55.3%）。资金面来看，6/8-6/12 央行通过 7 天逆回购净投放 8858 亿元，投放力度加大，但本周资金面继续收敛，整体向均衡态势转换，DR001、DR007 分别较 6/5 回升 7.54BP、7.29BP 至 1.42%、1.46%。同业存单方面，截至 6/12，3M、1Y商业银行存单分别较 6/5 回升 7B

4、P、5BP 至 1.44%、1.50%，1Y-3M 存单期限利差回落 2BP 至 6BP、6M-3M 存单期限利差回落 1BP 至 3BP。对于后续，本周资金价格中枢有所抬升，或表明央行此前一系列流动性操作已推动资金面由偏松逐步回归均衡，市场利率进一步向政策利率靠拢。考虑到跨季及税期等因素扰动下，短期资金面波动或有所加大，但央行趋势性收紧流动性的概率仍然不高，后续仍需重点关注央行的操作节奏及政策信号变化。债市策略：多空博弈加剧，债市或呈震荡格局 后续关注三方面变化：1）资金面波动情况、2）5 月经济数据表现、3）机构多空博弈及向配置盘切换情况。1）资金面：尽管央行通过 7 天逆回购加大力度净投

5、放 8858 亿元，但资金面仍继续向均衡态势转换，DR007 及同业存单利率均有明显回升。这表明央行此前的流动性操作引导市场利率向政策利率（1.4%）靠拢较有成效。对于下周，一方面市场将面临税期扰动，另一方面同业存单也将迎来超 9000 亿元的到期规模。在近期存单发行利率边际抬升（1Y存单回升至 1.50%）的背景下，银行负债端的滚续压力有所增加，市场流动性抽水效应可能持续。考虑到跨季、税期与存单集中到期的多重叠加，短期资金面波动或有所加大。后续需重点观察资金再收敛的力度是否会推动资金利率进 分析师 刘雅坤：17887940037：liuyakun_ 分析师登记编码：S013052310000

6、1 周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_ 分析师登记编码：S0130524080001 研究助理：张岩东：15210804363：zhangyandong_ 债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 一步调整至 1.45%-1.5%，以及央行是否通过公开市场操作呵护。2）基本面：本周进出口数据对前期基本面偏弱的定价逻辑形成了一定削弱，5 月出口同比大增 19.4%，表现较强。下周将公布 5 月经济数据，由于此前 4 月数据整体偏弱，若下周公布的 5 月数据超预期向好，债市或面临利空定价。3）机构行为：从 6/8-6/11 的分机构净买卖数