【国金证券】批发和零售贸易行业研究：暑期旺季临近，关注低预期下的边际改善机会-260614（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 酒店：酒店：结构分化延续，高端表现更优结构分化延续，高端表现更优。根据酒店之家数据，2026 年第 22 周(06/01-06/07)经济型/中档/高档/豪华酒店 RevPAR 分别同比-6.0%/-0.3%/+7.8%/+0.2%，高档及豪华酒店连续 6 周延续较优表现，主要由入住率提升驱动，反映高端出行消费需求仍具韧性。经济型及中档表现相对平稳，预计系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。Q3 变量在于暑期长途休闲游是否受到机票价格上涨的抑制。对于 35 人家庭出行而言，交通成本增长对预算的占用更大，进而挤压住宿、餐饮、景点及购物等消费预算。若高票价持

2、续，部分游客可能由长途游转向自驾周边游，影响停留时长和消费金额。跨境电商：需求端受益通胀，供给侧格局优化，看好头部公司业绩逐季向上。跨境电商：需求端受益通胀，供给侧格局优化，看好头部公司业绩逐季向上。美国连锁 KA 一季度业绩验证线上性价比优势，亚马逊、沃尔玛增速超预期。行业逻辑向上：1）美国 CPI 抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵；4）AI 应用效果加速体现。成本端来看，锂电等上游原材料价格指数回升，中小

3、卖家成本优势收窄；汇率端人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。在此背景下，具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，更能对冲成本与汇率波动，持续抢占市场份额，因此优先推荐业绩确定性强的龙头标的。餐饮：理性消费先行，消费场景回归堂食。餐饮：理性消费先行，消费场景回归堂食。茶饮行业在 2026 年会迎来“回归堂食体验，转向理性健康”的结构性变化。随着外卖红利退坡及增强的咖啡混战，消费者逐渐追求控糖养生与“顺便一杯或坐一下”的松弛体验。品牌唯有保持定力、拒绝外卖盲目内卷，将预算从低效的外卖补贴转投入到堂食的场景打造中，才可让企业端持续稳健发展。行情回顾 上周(

4、2026/06/08-2026/06/12)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别 0.09%/-2.29%/-0.82%/-0.98%/-3.75%，商贸零售(申万)-3.66%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 8。个股方面，华凯易佰、狮头股份、全新好、赛维时代、苏豪汇鸿等领涨，系跨境电商及银发经济等题材关注度较高，以及公司业务结构优化；怡亚通、茂业商业等领跌，主要系前期利好兑现后的补跌，叠加公司基本面承压。细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳

5、健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。投资建议 黄金珠宝：黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、老铺黄金、潮宏基潮宏基，盈利能力提升显著。跨境出海：跨境出海：性价比需求韧性持续，优先推荐具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，有望更具溢价能力，业绩确定性强，重点推荐小商品城、安克创新。小商品城、安克创新。餐饮：餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园。海底捞、百胜中国、小菜园。酒店：酒店：行业需求恢复波动下，建议关注：1

6、）锦江酒店锦江酒店，公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。Q1 RevPAR 增速领先验证改革决心与成效；2）首旅酒店首旅酒店，beta 属性强，若 Q3 需求维持韧性弹性或更佳。风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、核心观点及公司动态.3 二、行情回顾.5 三、投资建议.6 四、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：26W1-26W22 全国酒店 RevPAR 同比增速（分档次）.3 图表 2：海外 KA 一季度业绩整体表现优秀，线上渠道增长更优，